Luis Varela

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PANORAMA SEMANAL

 

BONOS SOSTENIDOS Y ACCIONES BRILLANDO: CUÁNTO DURA

 

Con un nivel de liquidez y emisión que siguen inundando el mundo con dinero, las Bolsas de todas partes volvieron a brillar esta semana, ofreciendo en muchos mercados en unas pocas ruedas lo que ofrecen las tasas de interés en meses o en años.

Los Gobiernos de muchos países, presionados por elecciones cercanas o por venir, tratan de generar más actividad emitiendo billetes a dos manos, rezando para que la inflación no muestre los dientes y que no se vean obligados a una contracción monetaria semanas antes de que los ciudadanos tengan que apoyarlos o rechazarlos con su voto.

Obviamente, por volumen de mercado, los Bancos Centrales de Estados Unidos y Japón son los que tienen, por ahora, la batuta de todos estos movimientos. La decisión de la FED y del BoJ fue diferente: en EE.UU. se sigue amenazando con subir las tasas, sin hacerlo desde hace 9 meses, mientras que en Tokio ya no tirará yenes desde helicópteros sino que operará comprando y vendiendo montañas de bonos, bastante en línea con la política que viene realizando el Banco Central Europeo.

Tanto uno como otro Banco prometen (amenazan) con decisiones drásticas antes de fin de año. Yellen insinuó que la actual tasa del 0,5% anual puede pasar en diciembre no a 0,75%, sino incluso a 1%, con proyección a dos o tres años de llevarla a 3% anual.

Esos parámetros surgieron en las perspectivas de la FED, en momentos en los que el pueblo norteamericano está a siete semanas y media de decidir si Hillary Clinton o Donald Trump reemplazan a Barack Obama. Y la tensión llega a tal punto que el candidato republicano dijo hace pocos días que la titular de la FED, Janet Yellen, mantiene bajas las tasas para ayudar a la popularidad del presidente Barack Obama y apoyar indirectamente la candidatura de su oponente demócrata Hillary Clinton. Y Yellen, inusualmente, salió a contestarle: "Puedo decir enfáticamente que la política partidaria no influye en nuestras decisiones. En nuestras reuniones de la FED no discutimos de política ni tomamos en cuenta a la política para nuestras decisiones". Por supuesto, nadie le creyó nada a ninguno.

El caso es que estos "no movimientos" de los Bancos Centrales lograron su cometido: no hubo gran oleaje cambiario, los bonos de todas partes dejaron de caer y las Bolsas vivieron un gran momento, generando sonrisas entre los inversores, que deberán colocar su voto en las elecciones políticas que vayan viniendo.

De ese modo, esta semana el dólar fue por el camino del medio: subió contra tres monedas (0,4% contra el yuán chino, 0,3% contra el peso argentino y 0,2% contra la libra) y bajó contra otras cinco (2,1% contra el chileno, 1,2% contra el yen, 1% contra el franco suizo y 0,6% contra el real y el euro).

Por supuesto, la marcha del peso argentino no puede compararse con la evolución de otras monedas, ya que la Argentina sigue sumergida entre las naciones con más alta inflación del mundo. Acabamos de tener un agosto bajo y también habrá un índice de setiembre moderado, pero octubre volverá a notar un incremento por la llegada de tarifas, y la presión de paritarias.

El caso es que, luego de casi seis meses con el dólar muy tranquilo, el billete verde está volviendo por sus fueros, con los precios testeando los últimos picos de febrero, el último momento de gran tensión. De hecho, en lo que va de este mes el dólar oficial pasó de 15,19 a 15,41 pesos y el blue de 15,41 a 15,72, con subas inferiores al 2%, pero otras monedas suben más fuerte: el euro por ejemplo pasó de 16,66 a 17,01 pesos. Este nuevo esquema empieza a alterar lo que viene (ver perspectivas).

Más allá de todos estos movimientos cambiarios, lo más significativo es que, debido al zig zag de las monedas y al bajo nivel de actividad mundial, se siguen observando cambios en el precio de los commodities. Hubo notable volatilidad para el petróleo, con oscilaciones entre 42 y 48 dólares, que finalmente lo siguen manteniendo en la zona de los 44,50 dólares, o sea plano. Debido a las abundantes cosechas y grandes stocks, los granos volvieron a perder precio y están en los niveles más bajos de seis meses. Los avances tecnológicos hacer que unos metales se usen más que otros y, en consecuencia, el cobre sigue totalmente planchado en zona de pisos de siete años, mientras que el níquel está en su mayor valor de 14 meses y el aluminio también está bastante firme.

El horno no está para bollos. Hay muchas economías que no arrancan. Y las tensiones sociales van emergiendo. En consecuencia, los metales preciosos siguen siendo un refugio elegido por muchos inversores. A pesar de las amenazas de la FED de subir las tasas en diciembre, las onzas de oro y plata siguen con valores sostenidos en máximos de tres años.

En la Argentina, con un Gobierno que comete muchos errores pero que por ahora se anima a retroceder y enmendar, con costo de credibilidad por supuesto, está empezando a sortearse el tercer gran escollo. Se salió del cepo, se salió del default y ahora la inflación va menguando: el escollo de híper que dejó el recambio presidencial parece haberse superado. Con todo, el titular del BCRA, Federico Struzenegger, único funcionario que viene ganando imagen, salió a advertir que la batalla no está ganada: ahora vienen paritarias, presiones sindicales, y en octubre caen las nuevas tarifas a pleno, por lo que habrá que ver en qué parte de la aceleración quedan los precios.

Frente a todo eso, la sociedad está mirando. Cada cosa que vayan haciendo el Gobierno y los gremios tendrá un beneficio y un costo para la sociedad. Y de acuerdo a lo que se proponga desde cada costado, los argentinos votarán en 2017, respaldando o rechazando el cambio de tendencia que se tomó a elegir, por milésimas de diferencia, entre mas kirchnerismo o el intento macrista.

Por el momento, debe decirse, los resultados obtenidos por Macri no son buenos. El gasto subió 38% en agosto, se duplicó el rojo fiscal hasta $ 37.232 millones y ahora el 60% de los argentinos cree que la economía empeoró. Hay recesión y se profundiza, hay pérdida de empleos por todas partes, hay un déficit fiscal que se sigue expandiendo (tres cosas que ya se venían con Cristina Kirchner), pero ahora se suma un monstruo muy peligroso que no había con los K: la deuda está creciendo a dos manos, no solo la del Gobierno Nacional, las provincias y los municipios, sino también la del Banco Central (hay Lebacs hasta el techo). Y el tema no termina ahi: los Gobernadores piden fondos extra (25.000 millones de pesos) para poner la huella digital en el Presupuesto. Todos siguen tirando de la cuerda. Nadie baja el gasto. Con todo eso, las necesidades reales de financiamiento treparán hasta el 10% del PBI en 2017.

Y de modo inesperado, cuando todo el mundo esperaba guiños del FMI al Gobierno de Macri y viceversa. El FMI, después de revisar los números argentinos tras 10 años de ausencia, acaba de decir que el déficit primario de la Argentina será mayor al 5% del PBI en 2017, con el ministro Alfonso Prat Gay dejando con la boca abierta a los que lo votaron cuando dijo: "No tenemos por qué hacerle caso al FMI".

¿Por qué está incurriendo el macrismo en toda esta problemática? Toda esa deuda busca fogonear la actividad, y por ahora pareciera que se está frenando la caída, pero repunte consistente no se ve por casi ninguna parte. Eso sí, la menor presión inflacionaria (lograda con deuda) está permitiendo que las tasas también vayan bajando lentamente. Los bancos pagan en plazos fijos entre 19 y 20,5% anual y las Lebac pagaron 26,75% en las Letras cortas y 24,07% en las largas. Justamente esta baja de tasas es lo que va alimentando al dólar lentamente. Veremos si Sturzenegger sigue teniendo pulso como para evitar una corrida.

Esta situación se desarrolla mientras avanza sin novedades el tic tac del blanqueo. Ya corrieron ocho semanas desde la implementación de la exteriorización de capitales, y los anotados al momento son mínimos. Cuando se les pregunta a los contadores cómo vienen las cosas, dicen que están llenos de consultas, pero que los trámites son muy complicados y que las multas son excesivas. El caso es que una voz seria y respetada como Mario Blejer, ex titular del BCRA, salió a decir: "No sé si va a ser tan exitoso como el Gobierno quiere".

Frente a todo ese escenario, los montos operados en acciones y bonos argentinos parecen crecer por momentos, pero hasta ahora son solo amagues. Los bonos, que venían en un plano inclinado, estuvieron algo más firmes en las últimas ruedas, sostenidos entre otras cosas porque la FED sigue regalando dólares y porque hay maniobras que se hacen para que el blanqueo duela menos. ¿Qué puede pasar en este sentido? Lo decimos en las perspectivas, pero a este movimiento le quedan seis meses: después del cierre del blanqueo los títulos estarán expuestos a la verdad.

En ese sentido debe advertirse que la tasa a 10 años que pagan los países para financiarse muestra grandes diferencias. Desde marzo a setiembre de este año hay caída de bonos y notables subas en las tasas largas de países como México, Brasil y Portugal, mientras que se han visto bonos sostenidos, con baja de tasas largas, para Grecia, India, Gran Bretaña, Argentina, Nueva Zelanda y España.

Particularmente en la Argentina, luego del bajón visto a principios de setiembre, los títulos públicos anotaron en los últimos días una recuperación, con una suba del 0,6% vinculada esencialmente al blanqueo, colocando las cotizaciones nuevamente cerca de máximos históricos. Esta semana hubo algunos bonos ganadores, con subas del 2,5 al 7% como PARP, PARY, TC21, BPLD, DICP, DICY , AS16, BDED, DIYO, AS17, AJ17, BD2C9, BDC19 y AMX8. Pero atención: hubo papeles con bajas del 2 al 10%, como PMD18, AM17, AMX9, CO17 y TVPP. Esto permitió que el riesgo país se siga acercando cada vez mas a los 400 puntos básicos.

Pero lejos del escaso movimiento de monedas y bonos, el precio de las acciones fue una verdadera fiesta. Con casi todos los países pagando tasas reales cercanas a 0%, los índices bursátiles de casi todo el planeta rindieron esta semana lo que pagan las tasas en años. Las Bolsas de México y Buenos Aires subieron 4%, Frankfurt avanzó 3,4%, San Pablo 2,8%, Madrid 2,2%, Tokio 1,4%, con Santiago de Chile y Nueva York avanzando 1% cada una. Pero atención que en lo que va de setiembre no todas ganan. La Bolsa de Buenos Aires sube 5%, San Pablo 1,4%, Madrid 1,2%, México y Nueva York 0,5% y Frankfurt 0,3%. Al tiempo que hay una baja del 0,8% en Tokio y del 0,3% en Chile.

Debe decirse que durante todo el desarmado de la bomba que quedó en el recambio presidencial, el índice MerVal de la Bolsa de Buenos Aires acaba de alcanzar un nuevo récord histórico. En lo que va de este año, las Bolsas de Argentina y Brasil ganan 35% y están en la cumbre del mundo. Chile y Mexico suben algo más del 10%, Nueva York gana 5%, y las Bolsas europeas o la japonesa están con bajas del 1 al 12%.

Por supuesto, esta fiesta bursátil no es pareja para todos. El Gobierno, con sus medidas, está eligiendo a quienes beneficia y a quienes perjudica. Por eso, en lo que va de setiembre hay papeles que suben del 15 al 30%, como Minetti, Central Puerto, Pampa, Transener, Rosenbusch, TGN, Ledesma, Grupo Oeste, Petrobras Argentina, Grimoldi, Costanera, TGS, San Miguel, Autopista del Sol, Gas Cuyana, Agrometal y Edenor. Mientras que del otro lado, están las que pierden, con caídas del 2 al 20% para Domec, Garovaglio, Juramento, Rigolleau, Colorin, Tenaris, Banco Macro, Andes, TGLT, Semino, Polledo y Banco Hipotecario.

O sea, tenemos acciones brillando, bonos sostenidos, dólar avanzando ahora por arriba de lo que pagan las tasas de interés y la inflación mostrando un momento de pausa. ¿Puede mantenerse este esquema? ¿Cómo puede seguir la película? Los expertos plantean las siguientes perspectivas para los principales canales de inversión:

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Estados contables

BALANCES DE LAS EMPRESAS

Los precios

EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN

Teoría y práctica

SIN LAS MANOS EN LA MASA

En el mundo

1.000 DIARIOS EN TU PANTALLA

Plaza automotriz
AUTOS:REPUNTÓ LA VENTA LOCAL. FABRICACIÓN Y EXPORTACIÓN AÚN BAJAN

Tal como sucede en varios sectores de la economía argentina, agosto fue un mes con claroscuros para la industria automotriz. Las ventas realizadas, o sea los patentamientos concretados, tuvieron una mejora inesperada, pero la actividad de las terminales reflejó una dura caída tanto en la fabricación de autos, como en las exportaciones. Con miles de trabajadores suspendidos se venden más importados que nacionales. Eso sucede porque debido al retraso del tipo de cambio y a los altos impuestos, los autos argentinos son muy caros

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Mercado Inmobiliario

INMUEBLES BAJAN EN CAPITAL PERO ESTÁN FIRMES EN PROVINCIA

En línea con lo que pronosticamos en el último panorama inmobiliario, las propiedades de la Ciudad de Buenos Aires están perdiendo precio tras la fuerte suba que se registró por el traspaso de los K a los M. Sin embargo, las casas y los departamentos ubicados en el Gran Buenos Aires aún se mantienen firmes. Hay pocas operaciones: los inversores prefieren estar inmóviles a la espera de lo que puede llegar a ocurrir con el blanqueo y con el déficit fiscal. Hay un incipiente crecimiento del crédito hipotecario. Todos los precios. Qué se viene.

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EL DÓLAR NO PARA: SUBIÓ OTROS 6 CENTAVOS Y SE ACERCA AL MÁXIMO DEL AÑO, 15,62 Y 15,74

EL EURO SUBIÓ MÁS Y LLEGÓ AL MAYOR PRECIO DE LA HISTORIA

INMUEBLES: POR EL BLANQUEO LOS NUEVOS ESTÁN FIRMES, PERO LOS USADOS RETOMAN LA BAJA

BARRIOS CAROS Y BARRIOS BARATOS: LA SEGURIDAD Y EL TRANSPORTE SON LA CLAVE

CON DOBLE VOLUMEN DE NEGOCIOS, LA BOLSA PORTEÑA TERMINÓ SIN CAMBIOS

EL PETRÓLEO SE AFIRMA Y YA LO VEN ARRIBA DE 50 DÓLARES

TODAS LAS BOLSAS DEL MUNDO APUNTARON HACIA ABAJO

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