Luis Varela

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El costo

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La ruta de

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Tendencia de

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PANORAMA SEMANAL

 

CARTERA DE INVERSIÓN: CÓMO LLEGAR VIVO A NOVIEMBRE

 

OTRA VEZ A CONTRAMANO: HAY QUE PASAR LA PRIMAVERA

 

Tal como ha sucedido cientos de veces a lo largo de
nuestra historia, la Argentina volvió a aparecer esta
semana en los titulares de los principales medios
financieros del mundo. ¿Por qué estuvimos en boca de
todos? Simple: el precio del dólar baja en todas partes,
contra todas y cada una de las monedas del planeta,
mientras que el único lugar en el que el dólar sigue
subiendo es obviamente en la Argentina, con un peso
que está colocado en un verdadero barranco.

¿Qué pasa con el dólar afuera? El Presidente Donald
Trump no está consiguiendo que el Capitolio le vote ni
una sola iniciativa. Esa traba parlamentaria está
empezando a convencer a empresas e inversores de
que la meneada reforma impositiva (tan prometida por
Trump en campaña) no se convertirá en realidad. Por
eso, muchas decisiones empresarias se están frenando,
el nivel de actividad norteamericana lo empieza a sentir
y, con ello, la chance concreta de que la suba de tasas
de la FED llegue pronto se va demorando. En los
hechos, la tasa a 10 años de EE.UU., que se había
empinado entre junio de 2016 y febrero de 2017 de 1,45%
a 2,52% anual ha bajado nuevamente a 2,24%.

Y detrás de eso (también seducidos por los acuerdos
entre Europa y Japón) los capitales salen del área dólar,
se van mayoritariamente al euro y en consecuencia el
dólar se desploma en todas partes. Esta semana el
billete verde cayó 2% contra el euro, 1,2% contra el real
brasileño y el yen, 1% contra el franco suizo y 0,9%
contra el peso chileno. En lo que va de julio el dólar baja
5,1% contra el real brasileño, 2,3% contra el euro, 2%
contra el chileno, 1,1% contra el yen y 0,9% contra el
franco suizo. Y los números de lo que va del año son
todavía más extremos: en 2017 el dólar cae 10% contra
el euro, 6,6% contra el franco suizo, 5% contra el yen,
4,9% contra la libra, 3,4% contra el real, 2,8% contra el
yuan chino y 2,7% contra el chileno.

Pero si los capitales se van del dólar, la huida del peso
argentino es todavía más aguda. En los últimos 100 días
el mercado cambiario local desbarrancó: desde la
apertura de abril a esta parte el dólar subió 2,16 pesos,
13,9%, de 15,5 a 17,66 pesos en el oficial, de 16,69 a
17,96 pesos en el blue y de 15,41 a 17,46 pesos en el
mayorista. Y el aumento experimentado por el resto de
las monedas es todavía mayor. En los últimos 100 días el
euro subió 4 pesos, 24,5%, 16,30 A 20,30 pesos.

O sea, en tres meses con una inflación acumulada del
5%, el dólar saltó casi 14% y el euro casi 25%. ¿Por qué
este sismo? El la primera parte del año (de enero a abril)
el dólar se había frenado por la coyuntural llegada de
dólares por el blanqueo y por el endeudamiento externo.
Pero ahora, las condiciones han cambiado: la evasión
sigue creando dinero en negro y desde hace algunos
días está empezando a ser un poco más complicado
(oneroso) conseguir dólares afuera (Morgan Stanley nos
mantuvo aplazados), por lo que el ministerio de Finanzas
empieza a buscar dólares adentro, por lo que el mercado
local pasa de la súper abundancia a la escasez.

De hecho, para no endeudarse en el exterior, el Gobierno
sigue multiplicando la deuda en Letras del Estado
(Letes). Este martes y miércoles licitará dos series por
u$s 800 millones. Habrá un tramo de 500 millones de
dólares con una tasa del 2,8% anual a un plazo de 196
días (a pagar el 9 de febrero de 2018) y otro tramo de 300
millones de dólares con una tasa del 3,07% anual a un
plazo de 350 días (a pagar el 13 de julio de 2018). La
suscripción de estos instrumentos podrá realizarse
tanto en pesos como en dólares, al tipo de cambio que
informe la Comunicación A 3.500 del día martes 25 de
julio.

Con este nuevo escenario, los inversores, el mercado en
su conjunto, empiezan a percibir que las reacciones
económicas del Gobierno, con un equipo económico sin
plan, no están funcionando. La semana pasada,
buscando cambiar el clima, el titular de Hacienda Nicolás
Dujovne salió a presentar los números del Gobierno con
una sonrisa. Dijo que se están cumpliendo las metas del
déficit fiscal, ya que en junio las cuentas públicas
registraron un déficit total de $ 91.852 millones, 26,5%
más que los $72.587 millones del mismo mes de 2016.
Pero ese número se logró esencialmente gracias al
ingreso por única vez del blanqueo. Y en el primer
semestre el rojo total fue $ 255.547 millones, 43,4% más
que 2016.

Además, así como Macri había dicho que con su sola
presencia (sin Cristina) todo iba a funcionar, que iban a
llegar los dólares en el segundo semestre, ahora vemos
que hay algunos brotes verdes pero son a puro fuelle
oficial. Sigue cayendo lo que no se empuja a puro
pulmón oficial con financiamiento que será pagado por
las cuentas públicas. Si se mide el primer semestre de
este año versus enero-junio de 2016 hay brotes verdes y
brotes secos: motos sube 50%, inmuebles 45%, autos
33%, turismo al exterior 13%), electrodomésticos en
grandes cadenas 13%, despachos de cemento 9% y
carne 4,2%. Pero alimentos y bebidas, cosméticos y
productos de limpieza caen 3%, indumentaria y
electrodomésticos en locales más chicos caen 4%. Y hay
bajas en las ventas de los supermercados y los
shoppings.

Y lo más mas grave de todo es que está quedando en
evidencia que la política monetaria del Banco Central no
está alcanzando para bajar la inflación. En los últimos 12
meses la inflación es del 23% y el dólar sube sólo 16,4%,
pero el euro trepa 24% y el resto de las monedas sube
21%. El dólar está un poco atrás porque hay dos
variables que lo atrasaron artificialmente, blanqueo y
toma de deuda del gobierno. Pero, tal como dijo José
Luis Espert, el atraso terminó, el dólar ahora va junto con
la inflación y el valor real del peso se va hundiendo junto
con la suba de los precios.

Y por si alguien tiene alguna duda, el Cronista acaba de
publicar una encuesta que indica que la suba del dólar
ya tiene impacto sobre la inflación y sobre el resultado
de las cuentas nacionales. Por eso, según la Encuesta
de Expectativas Macroeconómicas (donde participan
ABECEB, Banco Ciudad, C&T, CEES Scalabrini Ortiz,
Consultora Ledesma, Departamento de Economía
Política del C. C. de la Cooperación, Ecolatina,
Econométrica, Econviews, Bein & Asoc., Ficonomics,
FIEL, Fundación Capital, IARAF, LCG y Libertad y
Progreso) el mercado está revisando al alza las
proyecciones de inflación y de déficit comercial. En junio
esos analistas habían dicho que la inflación anual de
2017 sería del 21%y ahora dicen que será del 22% y para
2018 esperaban 16% y ahora esperan 17%. Además, en
junio esperaban para este año un rojo comercial de 700
millones de dolares y ahora lo calculan en 2064 millones.

Justamente para frenar una inflación núcleo que no
cede, el BCRA sigue subiendo la tasa de interés. El
martes pasado subió la tasa de las Lebac en un punto
porcentual, hasta el 26,5% anual en la letra más corta (a
28 días) y el 25,35% anual la letra más larga (a 273 días).
A pesar de este proceso de suba de tasas, en la licitación
del 19 de junio pasado los inversores retiraron 122.408
millones de pesos de las Lebac (que terminaron
alimentando al dólar) y esta semana el retiro fue de
47.855 millones de pesos.

Y este cambio en la dirección de las tasas es un botón de
muestra. Diferentes sectores del Gobierno están
empezando a ratear y se cometen errores graves. En la
semana, en su intento por seguir aumentando la
recaudación, la AFIP cometió un papelón grave: anunció
que aplicaba un impuesto retroactivo a 2013 para los
inversores extranjeros, provocando un verdadero susto
en el mercado. Para calmar las aguas, con un dólar que
rozaba los 18 pesos, Dujovne, desde el Ejecutivo, salió a
suspender la decisión de la AFIP, provocando gran
incertidumbre en el mercado local. Primero porque es
absurdo aplicar un impuesto retroactivo, segundo
porque también es absurdo que el Ejecutivo en cuestión
de horas desautorice a la AFIP sin mas ni mas, en una
extraña disfunción para la división de poderes, y tercero
porque el impuesto no quedó anulado, sino que fue
suspendido por 180 días, todo en medio de la campaña
electoral.

De ese modo, el país va a las PASO con una gran parte
de la sociedad defraudada, convencida de que Cristina
no pudo y que Mauricio tampoco puede. Va ganando
espacio la idea de que alguno de los dos puede llegar a
la final en 2019. Pero se descarta de plano que Cristina
pueda ganar en segunda vuelta y ahora también muchos
empiezan a pensar que a Macri le puede pasar lo mismo.

Con ese marco, el consejero Durán Barba le dice a los
candidatos de Cambiemos que no hablen de economía,
ya que el horno no está para bollos. Mariel Fornoni, de
Management & Fit sentenció: “El segmento medio,
medio bajo, es hoy el más crítico entre los que apoyaron
a Macri. Son sectores que creían que podían comprar un
celular, un televisor o incluso viajar al exterior. En
muchos casos llegaron a hacerlo. Pero ahora no
pueden. El tema se marca más aún entre los jóvenes,
que son la mitad de los desocupados. Es esa clase
media baja, con aspiración a ser clase media, que hoy se
siente defraudada”.

Por esta razón los títulos argentinos tanto bonos como
acciones son los que tienen peor evolución a lo largo de
los últimos 100 días. En el mundo los bonos de otros
países están repuntando, con los índices de riesgo país
hacia abajo en casi toda la región, pero los bonos
argentinos están planchados y el riesgo argentino
vuelve a subir.

Y la Bolsa, que iba a explotar con el lanzamiento del
BYMA (la unión de todos los mercados argentinos) se
quedó sin volumen. Medido en pesos, el índice MerVal
de papeles líderes bajó de 1379 a 1197 puntos desde
apertura de junio y medido en dólares tiene el menor
precio de los últimos 100 días. De hecho, esta semana,
mientras el Nasdaq subía 1,2%, México avanzaba 0,8% y
Santiago de Chile ganaba 0,3%, San Pablo bajaba 1,1% y
Buenos Aires achicó 1,70%. Con esto, en julio Chile,
Nueva York, San Pablo y México subieron entre 1 y 5% y
Buenos Aires baja 2%.

Para explicar este bajón, los fanáticos del PRO dicen que
es incertidumbre electoral por el humo de la campaña.
Pero los inversores se bajaron porque la política
económica no está funcionando. Y si no compran ahora,
qué harán después de las PASO si al Gobierno no le va
bien. Al analizar este momento el turco Asis, un
periodista que analiza la realidad siempre con sorna,
recordó a Alsogaray cuando dijo que "hay que pasar el
invierno", mientras que "con Macri habrá que pasar la
primavera".

Por si alguien no quiere ver lo que ocurre puede decirse
que Macri no fue al aniversario de la Bolsa. ¿Alguien se
lo hubiera imaginado? Con Macri sin fuerza y con
Cristina con chance de recuperar un trampolín para que
se postule en las presidenciales del 2019, los inversores
se asustaron. Prefieren desarmar sus posiciones en
pesos y dolarizar sus carteras. ¿Cuánto puede durar
este momento? Las PASO son en tres semanas, el 13 de
agosto, ¿qué viene después? El 16 de agosto, tres días
después de las PASO, vencen 500.000 millones de pesos
en las Lebac, el 58% del stock que hoy se mantiene con
las tasas más altas del mundo.

¿Qué pronostican los analistas para los principales canales de inversión? Veamos:

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PERSPECTIVA PARA EL DÓLAR EN EL MUNDO

 

PERSPECTIVA PARA EL DÓLAR EN ARGENTINA

 

¿ES MOMENTO PARA LA TASA DE INTERÉS?

 

QUÉ PUEDE PASAR CON LOS BONOS

 

BOLSAS: PERSPECTIVA AQUÍ Y AFUERA

 

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PASÓ LA LUNA DE MIEL INVERSORES CAMBIAN DE POSICIÓN

 

MULTAN MÁS POR CÁMARA Y QUIEREN COBRAR A TODA VELOCIDAD

 

"LA DÉCADA K NOS DEJÓ CON UN TAMAÑO RIDÍCULO"

EL PESO DE LAS EXPENSAS Y EL COSTO PARA PODER COMPETIR

 

 

Estados contables

BALANCES DE LAS EMPRESAS

Balance cambiario

EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE CAMBIOS

Teoría y práctica

SIN LAS MANOS EN LA MASA

En el mundo

1.000 DIARIOS EN TU PANTALLA

Plaza automotriz
AUTOS: VENTAS A TODO VAPOR, FÁBRICAS A MEDIA MÁQUINA

Con ventas que siguen al galope, llegando a convertir a este año en uno de los más importantes de la historia argentina, la actividad de la plaza automotriz dio muestras de alguna reacción en junio. Hubo mejores niveles de fabricación y exportaciones, pero muy por debajo de lo que las ventas están traccionando. Además, el negocio se lo siguen llevando los brasileños, ya que las plantas argentinas siguen con los operarios trabajando a media máquina, sin ninguna hora extra y todavía con algunos turnos sufriendo suspensiones.

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Mercado Inmobiliario

INMUEBLES: MUCHOS NEGOCIOS CON LENTO DESINFLE DE PRECIOS

Con intenso fogoneo de parte del Gobierno para sacar al país de la recesión y para mejorar el ánimo de los argentinos en plena campaña electoral, el mercado inmobiliario argentino está mostrando un muy alto nivel de actividad, pero los precios parecen haber encontrado cierta resistencia a la suba. Es notable la multiplicación de crédito hipotecario, pero con la persistencia de la inflación, los tomadores de esta herramienta empiezan a temer. Por eso, la tendencia de los precios de la Ciudad de Buenos Aires encontró un leve freno, mientras que los valores de la provincia siguen firmes.

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DÓLAR, MÁS RÉCORDS: MAYORISTA 17,54, OFICIAL A 17,76, BLUE A 18,27

EL PESO CAE CONTRA EL EURO, EL REAL, LA LIBRA Y OTRAS MONEDAS

EL DÓLAR CEDE AFUERA: LA FED SECARÁ DE DÓLARES EL MERCADO

POR CANCELACIONES, HAY BANCOS QUE PAGAN MÁS DE 21% EN P. FIJOS

EL BCRA SIGUE VENDIENDO LEBACS Y STOCK LLEGA A $ 930.000 M

OTRO DÍA CON POCOS NEGOCIOS Y PRECIOS EN BAJA PARA LOS BONOS

LA BOLSA OPERÓ EL MONTON DE NEGOCIOS MÁS BAJO EN 6 MESES

LAS BOLSAS LATINOAMERICANAS ESTÁN PARA ABAJO

MANUAL ILUSTRADO PARA EL INVERSOR VIRGEN

CARTERA DE INVERSIÓN RECOMENDADA

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EL DÓLAR MAYORISTA SUBIÓ OTROS 2 CENTAVOS, HASTA 17,54 PESOS

 

MEDIDOS EN PESOS, EL EURO Y LA LIBRA SUBIERON 16 CENTAVOS (HASTA 20,53 Y 22,94 PESOS) Y EL REAL SUBIÓ 5 PESOS (HASTA 5,57)

 

LA FED AVISÓ QUE EMPEZARÁ A SECAR DE DÓLARES EL MERCADO

 

EL DÓLAR BAJÓ EN EL EXTERIOR CONTRA CASI TODAS LAS MONEDAS Y TESTEA SU MENOR VALOR DE 2017

 

LA FED AVISÓ QUE EMPEZARÁ A SECAR DE DÓLARES EL MERCADO

 

FED DE EEUU MANTIENE TASAS SIN CAMBIOS, ESPERA REDUCIR HOJA DE BALANCE "RELATIVAMENTE PRONTO"

 

POR CANCELACIONES, LOS BANCOS SE VEN OBLIGADOS A SEGUIR SUBIENDO LA TASA DE LOS PLAZOS FIJOS: YA PAGAN 21% ANUAL

 

EL BANCO CENTRAL SIGUE VENDIENDO LEBACS EN EL MERCADO SECUNDARIO: STOCK SUBE A 930.000 MILLONES DE PESOS

 

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ACCIONES ELEGIDAS

TERMINÓ LA LUNA DE MIEL: LOS INVERSORES EMPIEZAN A CAMBIAR DE POSICIÓN

EN LA RADIO EN MESA DE CAFÉ

 

CARTEL MUESTRA EL MAL QUE NOS ENFERMA

 

INMUEBLES FIRMES CON UN CRÉDITO QUE NO DESPEGA

 

MENOS PLATA EN LOS BANCOS

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