Luis Varela

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PANORAMA SEMANAL

 

LA LIEBRE SE PUEDE ESCAPAR HUYENDO HACIA LA DERECHA

 

 

Este lunes se cumple un mes con Donald Trump en el joystick y 102 días desde que fue elegido como el Presidente número 45 de la historia de Estados Unidos. Por supuesto, en respuesta a sus controversiales decisiones hay innumerables reacciones políticas y económicas, por todas partes. Pero solo por concentrarnos en lo estrictamente financiero debemos destacar dos cosas:

1) en el mundo el dólar dejó de bajar y

2) en la Argentina el dólar acaba de encontrar un piso.

En el exterior el billete norteamericano había bajado 4% contra una canasta de monedas entre mediados de diciembre y la apertura de febrero. Pero en las últimas 2 semanas recuperó apenas 0,45%. El mayor repunte anotado en las últimas dos semanas es principalmente contra el euro y contra la libra esterlina, que afrontan un momento decisivo, el Brexit, dentro de seis semanas. De ese modo, en febrero el dólar sube en Europa, 1,7% contra el euro, 1,4% contra la libra y 1,3% contra el franco suizo, mientras que cede en América latina: baja 1,7% en la Argentina, 1,5% en Brasil y 0,6% en chile. De hecho, el dólar tocó mínimos de 20 meses contra el real brasileño y el peso chileno.

Con esta variación en la tendencia del dólar, los commodities cambiaron de dirección: ya no suben fuerte como subían; están más tranquilos o incluso con alguna baja. En el petróleo, cuando empezaron las reuniones de la OPEP en agosto del año pasado, el barril estaba a 45 dólares, la amenaza de cerrar grifos lo llevó a 54 dólares en diciembre y desde que se aplica el recorte de la oferta, el precio se sostiene ahí, sin poder subir. Frente a eso, el oro está firme en 1235 dólares y la onza de plata también sigue sostenida, en torno a 18 dólares, pero sin tanta fuerza. Los metales básicos, alimentados por toda la obra pública prometida por Trump, explorar una zona de máximos de 22 meses. Y los granos, que venían muy bien por los problemas climáticos y la sensación de que las cosechas no serían tan buenas, ahora están cediendo: en Chicago el trigo bajó de 166 a 162 dólares, el maíz cedió de 149 a 145 dólares y la soja retrocedió de 390 a 380 dólares.

En la Argentina el movimiento cambiario registrado esta semana fue casi eléctrico. El billete bajó de manera consistente entre lunes y jueves y rebotó el viernes. El miércoles pasado la cotización mayorista se achicó hasta 15,40 pesos, el mismo precio que tenía en febrero del año pasado, pero en el cierre del viernes ese valor subió hasta 15,70 pesos, con el dólar oficial a 15,93 y el blue a 16,48 pesos.

El miércoles, cuando bajaba sin cesar, muchos economistas y otros expertos salieron a estimar cuál era el piso del dólar. Todos hablaban sobre la inflación, sobre un año con el precio del dólar quieto, mientras los precios tuvieron una inflación del 37% entre marzo de 2016 y febrero de 2017.

Desde el Banco Central, que siempre quieren arriar al rebaño diciendo que todo está tranquilo, el vicepresidente de la entidad, Lucas Llach salió a decir algo que él mismo no decía cuando no estaba en la autoridad monetaria: dijo que el tipo de cambio no tiene ningún atraso en términos reales.

Sin embargo, si se toman las estadísticas de los últimos 13 años, de 2004 a 2016, es decir desde que la Argentina salió del terremoto del 2001-2003 en adelante, se tiene que la inflación acumula un incremento del 968%, el precio del dólar trepó 545% y la tasa de los plazos fijos pagó una renta del 436%. Para que el dólar alcance a toda la suba de precios que tuvo la Argentina de estos años debería subir nada meno que 65%. Al tiempo que los que ahorraron en plazos fijos perdieron casi tanto como el capital que tendrían si hubieran renovado siempre su colocación, es decir una pérdida real tremenda en la capacidad de consumo.

Con el dólar atrasado y los granos en baja, el sector productivo de la Argentina, esencialmente los agricultores y los exportadores, empezaron a ver que la ecuación de sus negocios no cierra. La Argentina tuvo una inflación en dólares del 37% en los últimos 12 meses y con esa realidad es cada vez más dificil sostener las ventas al exterior.

Por eso, el Banco Central que dice no intervenir en el mercado cambiario, dejando flotar el precio del dólar, empezó a tomar contacto con los organismos públicos que toman deuda para poder cumplir con sus compromisos internos, y les pide que en vez de vender el dólar en el mercado interno, que los deje en el Banco Central, lo cual obviamente le forma un piso artificial al billete. Por eso el dólar rebotó jueves y viernes a nivel mayorista y subió nada menos que 22 centavos el viernes a nivel minorista.

Con esto, las reservas del Banco Central acaba de subir a cerca del máximo histórico. Están en 49.088 millones de dólares, el mayor valor desde setiembre de 2011; el tope fue de 52.654 millones en enero de 2011, 90 días después de que Néstor Kirchner muriera por un paro cardiorrespiratorio no traumático.

¿Por qué se dio semejante zig zag en el precio del dólar esta semana? El billete bajó de 15,86 a 15,66 pesos entre viernes y miércoles porque mucha gente tiene que cumplir compromisos y se ve obligada a vender los billetes que tienen atesorados. Pero luego de la movida del Central el dólar reaccionó y terminó la semana con una suba de 7 centavos, aunque en lo que va de febrero sigue estando 28 centavos abajo, ya que cedió de 16,21 pesos del cierre de enero a los 15,93 pesos del viernes.

Frente a esta reacción todo el mundo pregunta: si el dólar sigue firme en el mundo, ¿por que está tan flojo en la Argentina? Para intentar contestar esa tendencia, primero vayamos a lo que pasa afuera:

a) Trump empezó a tomar medidas y va derecho en Wall Street pero torcido en Washington. El Trueno Naranja quiere hacer cosas, pero el Congreso y la Reserva Federal (FED) lo frenan. El nuevo Presidente yankee quiere bajar el gasto y los impuestos, por eso lo votaron. Pero eso al Congreso le da alergia y la FED dice que su reforma fiscal genera incertidumbre. ¿Qué hará Trump frente a estas trabas? ¿Cómo votarán los norteamericanos dentro de dos años en las legislativas de noviembre de 2019? ¿Apoyará la gente más a Trump o le dará la espalda? Por lo que se está viendo hasta ahroa en el mercado, el inversor común apoya decididamente a Trump. Desde que ganó el multimillonario gritón, el índice Dow Jones y el Nasdaq suben 13% cada uno y el S&P500 avanza casi 10%.

b) Frente a esta realidad, luego de haber advertido en diciembre pasado que en 2017 la tasa de interés de EE.UU. se duplicaría (con la tasa a un día, overnight, pasando de 0,75 a 1,5% anual y la larga, a 10 años, trepando de 1,8 a 3% anual), la titular de la FED, Janet Yellen, habló esta semana en el Capitolio. Advirtió que todo plan de gastos de Trump debe estar en línea con una “trayectoria sostenible” del Presupuesto; es decir, el dinero que se auto nominaron los políticos. Por eso, después de los intentos de Trump, Yellen avisó que la FED decidirá en su reunión de política monetaria de marzo si sube (o no) las tasas de interés, "dado que la inflación está bien cerca de la meta de 2% y el empleo sigue en buena forma", expresó Yellen. Y como forma de seguir arriando al ganado inversor, indicó que sería “desaconsejable” demorar demasiado en subir las tasas de interés porque se correría el riesgo de que más tarde tuviera que subirlas más abruptamente. Sus comentarios no dieron indicios sobre cuándo subirán las tasas, pero repitió que “la política monetaria no tiene un trayecto preestablecido” y que las decisiones se tomarán en respuesta a eventuales cambios en las perspectivas económicas y posibles riesgos. O sea, puede haber suba, pero ya no es tan segura como parecía.

c) Conocida la pulseada de Trump con el Congreso y con la FED, la agencia Gallup salió a medir el electorado. ¿Qué conclusión sacó? El 62% de los estadounidenses cree que Trump cumple lo que promete. El 42% piensa que es un hombre honesto. Y el 59% lo ve como un líder fuerte y decisivo. Con estos números, los votos que surgirán en la elección de medio término hacen crecer las barbas en el Capitolio.

Ahora, vayamos a lo que ocurre con el dólar en la Argentina. En el mercado local el dólar estuvo débil por varios motivos:

a) Una causa importante es el blanqueo de capitales. Hasta ahora, por exteriorización de unos 120.000 millones de dólares, se han pagado multas por al menos 10.000 millones, que entraron al mercado local aplanando el valor del billete.

b) El Gobierno, las provincias, los municipios y algunos privados tomaron una enorme cantidad de deuda en las primeras seis semanas del año. Se calcula que ingresaron por esa vía unos 14.000 millones de dólares, que también deprimieron el valor del tipo de cambio.

c) Las altas tasas de interés en pases y lebacs invitan a inversores golondrinas a entrar sus dólares para aprovechar la renta. Se calcula que el 40% del dinero colocado en Lebacs viene de afuera, o sea unos 15.000 millones de dólares.

d) Y ahora está empezando el cobro de la cosecha, que se extenderá hasta mayo, lo cual sumaría otra importante cantidad de billetes.

Lo más complicado del caso es que, con todo este ingreso de dólares, el Banco Central informó que las operaciones en el mercado cambiario dejaron en enero un déficit de 2.622 millones de dólares. O sea, por compras para turismo y por ahorro interno hubo más demanda que oferta de billetes. Esto quiere decir que cuando termine el blanqueo (fin de marzo) y cuando el Gobierno deje de tomar deuda y cuanto termine el cobro de la cosecha, el valor del dólar volverá por sus fueros.

A eso se suma otro elemento negativo. Todos los dólares que llegan a la Argentina no se están sintiendo en la economía real. Hay brotes verdes, es indiscutible, pero son limitados: muchos sectores de la industria siguen sufriendo suspensiones e incluso despidos.

Por otra parte, el dato malo del crecimiento de la deuda sin fin llega con un dato bueno. Mucha de la deuda que se toma es en pesos y con tasas notablemente bajas. Esta semana la provincia de La Rioja tomó deuda por 200 millones de dólares y tuvo que pagar la friolera del 10% anual (nadie sabe de dónde sacará el dinero para cumplir con eso). Pero el Gobierno nacional toma deuda a tasa más barata que los vencimientos: tomó 3.000 millones de dólares en Letes y pagó "apenas" 2,85% anual a 95 días y 3,35% a 186 días. Y lo más sorpresivo de todo: tomó 23.584 millones de pesos pagando 15,09% anual a 4 años, 14,16% anual a 6 años y 13,66% anual a 9 años.

Esto demuestra que para muchos inversores el camino futuro luce bien. La deuda crece de manera amenazante pero el tema no es grave todavía. El meollo de todo el tema sigue siendo la inflación. El titular del Banco Central Federico Sturzenegger se la pasó diciendo a diestra y siniestra que la meta de este año es del 17% anual, pero el Presidente Macri lo desautorizó esta semana al hablar de 20%, los analistas privados están en torno al 25% y Camioneros y otros gremios hablan de 30%.

La gran cuestión es que los precios están mostrando variaciones escandalosas. Y esta semana la estocada llegó con los peajes y se viene con el precio del pan, esas dos cosas están desconcertando a todo el mundo. El Ejecutivo busca convencer a la población de que el riesgo de híper ha sido doblegado. Pero quedó en evidencia que la reforma en los pagos contado y financiado fue para ocultar el salto de los precios por el nuevo tarifazo. Y ese movimiento está llegando a todo. Ahora en las cabinas de peaje dicen, si paga con sube o con pase automático en hora pico sale para autos 35 pesos y con pago manual 50. Si tiene una camioneta vale 70 y 100... Los repartidores ya avisan: vamos a tener que subir los precios.

Lo que no se entiende es que hablan de una inflación del 20%, del 25% o del 30%, y los peajes suben 100%, al tiempo que los plazos fijos pagan 17%, los pases del Banco Central retribuyen 24,75%, las Lebac cortas 22,75% y las Lebac largas 21,25%, y el dólar baja 1,5% en lo que va de este año. ¿Quién escribe los libretos?

Lamentablemente, la historia argentina es rica en procesos de reordenamiento económico que fracasaron por la excesiva apreciación del tipo real de cambio. Todas las veces, a la larga, se terminó en fuertes devaluaciones. Obviamente, toda esta suba de tarifas y de costos para todo bicho que camina es para bajar el rojo fiscal: pero los que votaron a Macri no lo hicieron para que les ponga en las espaldas el costo público de la Argentina, sino para que lo baje. Macri está buscando plata para sostener el gasto y tener gobernabilidad, pretendiendo vencer al PJ en octubre. Pero, mientras eso sucede, en línea con lo que pasa con Trump en EE.UU. o con Le Pen en Francia, aparece un personaje como Martín Lousteau reuniéndose con los radicales. Con esto surge un gran interrogante: ¿es posible que a Macri la liebre se le escape, como ocurría con el león Melquíades, huyendo otra vez hacia la derecha?

El ala económica del Gobierno sabe que para tener buenos votos en octubre hay que lograr crecimiento y baja inflación:

a) Sobre crecimiento los números que se ven es un aumento del 2,5%, que sería algo así como rebote de gato muerto, después del éxito de CFC, con una caída dsin fin entre 2011 y 2016 (pudo ser peor, Brasil sigue cayendo fuerte todavía).

b) Y sobre inflación el tema viene opinado. El año pasado, punta a punta, hubo una devaluacion del 19% y una inflación del 41%. Este año la tendencia es parecida: en un mes y medio hay una apreciación cambiaria del 1,8% y una inflación del 3,5%.

Frente a todos estos números, la apuesta de los inversores va rotando. A nivel global volvió la compra de bonos. Los titulos argentinos dejaron de caer: esta semana subieron 0,3%, la tasa a 10 años se estabilizó en 7% anual, contra una tasa mundial que bajó levemente de 3 a 2,97%.

En títulos privados, las sonrisas continúan. El gran tema tiene que ver con la posibilidad de que saquen a la Argentina de la categoría denominada mercado de frontera para devolverla al grupo de países emergentes. En ese nivel está Brasil, con un riesgo país de 282 puntos básicos, al tiempo que la Argentina tiene 460 puntos en este momento. Con crecimiento, baja inflación y el cambio de grupo, esa diferencia puede acortarse, por lo que el potencial de suba de los bonos argentinos existe.

A nivel privado el mundo sigue sostenido. Esta semana la Bolsa de San Pablo fue la mejor, con una suba del 2,5%, seguida por 1,7% en Nueva York, 1,3% en Madrid y 0,9% para Buenos Aires, Chile y Frankfurt. En febrero San Pablo marca la punta, con un aumento del 4,8%, Nueva York entra segunda con 3,9% y luego vienen Chile con 3,4% y Buenos Aires con 3,2%.

O sea, la Bolsa porteña ya no es una fiesta exultante como fue en enero, pero sigue con un récord absoluto tanto en pesos como en dólares. Medida en billetes verdes la Bolsa porteña subió 43% en 2014, 24% en 2015, 19% en 2016 y 19% en lo que va de 2017, bastante mas que el 12% de San Pablo y del 6% de Nueva York.

Pero, atención, demás de subir pero menos este mes, la mejora de febrero es sin volumen: esta semana fue la segunda con menos volumen promedio diario de lo que va de este año, apenas 350 millones de pesos. Los inversores profesionales ven que los precios son caros: en los últimos 12 meses el índice Merval sube 66%. Estos expertos están esperando que baje, con baba en la boca, porque se están perdiendo toda esta espuma.

Ahora entraron los balances, con los números contables con cierre a diciembre. Eso está desterminando cuales son las empresas elegidas y cuales las descartadas. Sólo por citar un ejemplo, por el brillo de los agronegocios, el azúcar y el etanol, el balance de Bunge (una multinacional con pata en la Argentina) sorprendió por lo bueno en Nueva York, y su precio pegó un salto de 68 a 78 dólares.

El récord actual es por decisiones del Gobierno, por el tarifazo permitido. En lo que va de este año Camuzzi sube 105%, Metrogas 69%, Capex 48%, Cuyana 46%, Andes Energía 45%, Petrolera de Conosur 44%, Gas Natural 42%, Autopista del sol 39% y Grupo Concesionario Oeste 38%. Muchos de los que no reciben el sí del Gobierno están con cotizaciones hacia abajo: hay caída de hasta el 12% en Celulosa, San Miguel, Domec, Semino, Polledo, Tenaris, Colorín y otras...

¿Cómo sigue la película? Ahora viene el fin del blanqueo y el Brexit. Desde marzo quieren cobrar un nuevo impuesto a los que tengan efectivo inmóvil en los bancos. Vienen las pujas por las paritarias. Ya van 14 meses de un Gobierno no peronista sin un paro general: ¿lo concretará la CGT?

Con todos esos condimentos en la ensaladera, los expertos plantean las siguientes perspectivas para los principales canales de inversión:

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¿PUEDE HABER UN SOFOCÓN CON LOS BONOS PROVINCIALES?

 

PERSPECTIVA PARA EL DÓLAR EN EL MUNDO

 

PERSPECTIVA PARA EL DÓLAR EN LA ARGENTINA

 

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QUÉ PUEDE PASAR CON LOS BONOS

 

BOLSAS: PERSPECTIVA AQUÍ Y AFUERA

 

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EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN

Teoría y práctica

SIN LAS MANOS EN LA MASA

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1.000 DIARIOS EN TU PANTALLA

Plaza automotriz
LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ ARGENTINA VOLVIÓ DE LA MUERTE

Entre el dinero que quedó en libertad por el blanqueo y los descuentos y bonificaciones que están haciendo las empresas y los concesionarios, el sector automotor literalmente resucitó. La venta de autos nuevos creció 60,9%, la fabricación tuvo una mejora del 50,5% y la exportación anotó un notable rebote del 150,9%. A pesar de estas subas, el sector todavía está muy lejos de los máximos del kirchnerismo y las empresas continúan con suspensiones y amenazas de despidos. El Gobierno busca un plan quinquenal.

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Mercado Inmobiliario

INMUEBLES GANAN PRECIO SIN CEPO, CON BLANQUEO Y CRÉDITO

Lentamente, la negociación con inmuebles argentinos va volviendo a la normalidad. La salida del cepo, mas la plata libre que queda del blanqueo y la aparición de crédito hipotecario está multiplicando la cantidad de operaciones. Durante diciembre, en la ciudad de Buenos Aires se operó 41% más que hace un año. Y  en la provincia de Buenos Aires la cantidad de negocios creció a un rimo del 70% anual. Obviamente, esta mayor actividad está provocando un firme aumento en el precio de los departamentos, tanto que ya están colocados en niveles históricamente altos.

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EL BCRA METIÓ MANO Y EL DÓLAR OFICIAL SUBIÓ 22 CENTAVOS

EL EURO MEDIDO EN PESOS REBOTÓ 33 CENTAVOS

DÓLAR: SUBIÓ EN LATINOAMÉRICA Y EUROPA. SIGUE FLOJO EN ASIA

RESERVAS DEL BCRA: CADA VEZ MÁS CERCA DEL RÉCORD DE 2011

BONOS ARGENTINOS: GANAN OTRO 0,3% Y LLEGAN A OTRO RÉCORD

LA BOLSA PORTEÑA SUBE PESE A SEMANA CON 2° MENOR VOLUMEN

SOJA Y OTROS GRANOS, OTRA VEZ PARA ABAJO EN CHICAGO

MANUAL ILUSTRADO PARA EL INVERSOR VIRGEN

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Sábado 18/2 a las 20

 

 

RETOBÓ EL DÓLAR: EL OFICIAL SUBIÓ 22 CENTAVOS (15,93 PESOS) Y EL BLUE 20 CENTAVOS (16,48 PESOS)

 

EL DÓLAR MAYORISTA SUBIÓ 15 CENTAVOS, HASTA 15,70 PESOS

 

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LAS RESERVAS DEL CENTRAL CERRARON EN SU NIVEL MÁS ALTO DESDE SEPTIEMBRE DE 2011

 

PARA FRENAR LA BAJA DEL DÓLAR, EL BCRA COMPRÓ ESTA SEMANA CASI 1.700 MILLONES DE DÓLARES

 

EN EL EXTERIOR, EL DÓLAR SUBIO  EN EUROPA Y AMÉRICA LATINA, PERO SIGUIÓ DÉBIL EN ASIA

 

PRECIOS DE BONOS EEUU SUBEN POR BÚSQUEDA DE REFUGIO

 

EN MEDIO DE CRUCES POR LAS CANDIDATURAS, PJ SUSPENDIÓ ENCUENTRO POR MAL CLIMA

 

MACRI DICE QUE LA INFLACIÓN SERÁ DEL 20% ANUAL, ANALISTAS VEN 25% Y GREMIOS 30%: VUELVE A SUBIR LA TASA DE INTERÉS

 

SORPRESIVO: CÉSAR MILANI, EX JEFE DEL EJERCITO DE LA GESTIÓN K, PRESO POR SECUESTROS EN LA DICTADURA

 

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LEJOS DE LOS AUTOS, LAS MOTOS QUEDARON ATRÁS

 

AUTOS: EL BROTE VERDE SE INTENSIFICÓ EN DICIEMBRE

 

MUCHOS NEGOCIOS Y PRECIOS QUIETOS EN EL MERCADO INMOBILIARIO

 

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"LA DÉCADA K NOS DEJÓ CON UN TAMAÑO RIDÍCULO"

COMO CONVIENE BLANQUEAR EL DINERO OCULTO

 

UN CARTEL MUESTRA EL MAL QUE NOS ENFERMA

 

 

MERCADO ÚNICO DE CAMBIOS

 

HAY UN MILLÓN DE EMPLEADOS PÚBLICOS DE MÁS: PERO ACONSEJAN RELOCALIZAR SIN DESPEDIR

 

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EN LA RADIO EN MESA DE CAFÉ

 

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BONOS PARA PASAR LA TORMENTA

 

GUÍA PARA BONOS

 

EL PAÍS DE LA MALA PRAXIS: UNA EXPLICACIÓN SIMPLE PARA LOS QUE ODIAN LA ECONOMÍA

 

PORTAFOLIOS

PASÓ LA LUNA DE MIEL INVERSORES CAMBIAN DE POSICIÓN

LAS EMPRESAS GANAN MENOS Y LOS BANCOS SE LLEVAN CASI TODO

OVEJAS: SE ACHICAN EN EL MUNDO Y SE EXTINGUEN EN LA ARGENTINA

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