Escribe LUIS VARELA
luisalbertovarela@hotmail.com

Mientras en el mundo la guerra comercial va y viene (ahora Trump le sacó los aranceles recíprocos a celulares, televisores y computadoras), China busca aliarse con Europa, y dejar a EE.UU. aislado, en un momento en el que el gigante oriental tiene el desempleo juvenil más alto de las últimas décadas.

Además, China contraatacó con otra jugada inesperada: vendió a dos manos bonos del Tesoro norteamericano, por lo que el precio contado de estos títulos bajó y su tasa a 10 años saltó al nivel más alto en 2 meses, trepó del 3,9 al 4,5% anual.

Esto plantea un horizonte impredecible, con los analistas estimando que la inflación de EE.UU. subirá al 4%. Y con eso en el balance semanal el dólar global desbarrancó: subió 0,6% en Brasil y 0,1% en China, pero bajó 0,8% en México, 0,9% en Chile, 1,5% contra la libra, 2,2% en Japón, 3,5% contra el euro y se hundió nada menos que 5,3% contra el franco suizo.

Así, con un contexto internacional que es el peor de los últimos años, para la Argentina se acabó lo que se daba. Cuando el modelo que había hasta ahora se resquebrajaba, con dólares e inflación nuevamente al alza (IPC del 3,7% en marzo, el registro más alto desde agosto 24), en la semana los dólares financieros casi no se movieron: el ccl subió 0,3% y el mep cedió 0,1%,, pero el blue brincó 5%, de 1310 a 1375 pesos.

Desde principios de diciembre a esta parte el dólar blue saltó 31%, se elevó en 325 pesos (de 1050 a 1375) y, desde principios de año, por pagos de deuda e intervenciones, el Banco Central perdió reservas brutas por u$s 8.048 M. Y para que la huida de los pesos al dólar no fuera mayor, además de quemar reservas, los bancos tuvieron que subir las tasas de 26% anual, a una tasa bifurcada. 27% por plata chica y 34% por plazos fijos grandes (contra una inflación del 55,9% en los últimos 12 meses).

En medio de ese tremendo viento en contra externo y este temblor interno, finalmente llegó el salvataje, con bastante inquietud ya que Caputo hizo los anuncios poco después de las 6 de la tarde, Milei tuvo que grabar su cadena (editada para quitar reflejos de inquietud) y muchos miembros del Gobierno tragaron saliva, porque el comunicado del FMI salió recién después de las 23, con un “paper” con 135 páginas de condicionalidades: habrá que hacer en el próximo año una reforma impositiva, laboral y previsional, con metas de superávit y de acumulación de reservas en el BCRA.

Evidentemente, el modelo que hubo hasta el viernes ya se agotó, ya que además del 3,7% de inflación mensual de marzo, la Administración Pública Nacional (APN) adelantó que el mes pasado hubo déficit fiscal primario por $ 155.585 M y un rojo financiero por $ 559.822 M, en números que deberá confirmar (o maquillar) el ministro Caputo el jueves próximo.

Con ese marco de fin de fiesta llegó el rescate: este martes entrarán dólares frescos del FMI, habrá más fondos del BID, el BM y otros organismos, más un REPO acordado con cuatro bancos privados, y gracias a ese respaldo el Presidente Milei, pragmático, aceptó realizar una jugada audaz, obligado por la coyuntura.

Mucho antes de lo que se esperaba, en medio de una situación que ya daba para la emergencia, el BCRA detalló que habrá un ingreso inmediato de u$s 23.000 M que serán provistos de la siguiente manera: u$s 15.000 M de parte del FMI, u$s 6100 M de parte del BID, BIRF y otros organismos y u$s 2000 M de la ampliación de REPO, a lo que se sumó la renovación con China del swap equivalente a u$s 5.000 M.

Este respaldo hará que el BCRA pase de tener reservas negativas a posición marcadamente positiva. Por lo que el equipo económico decide desde mañana mismo terminar con el cepo cambiario, abandonar el crawling peg y pasar a un régimen de flotación cambiaria entre bandas, con un piso de 1000 pesos y un techo de 1400 pesos, entre las que el dólar fluctuará libremente, según la oferta y la demanda. Al tiempo que el techo y el piso de la banda irán variando de manera gradual en -1% o +1% mensualmente.

Pero atención que el cepo no se levanta de manera total. Se elimina el dólar blend y las personas físicas podrán comprar todos los dólares que quieran, pero sólo con pesos bancarizados: si alguien quiere comprar divisas con dinero en efectivo, sólo se le podrán vender u$s 100. Todo el efectivo que surja y supere esa cifra, deberá ir a comprar dólares al blue, lo cual abre la puerta a que la brecha continúe y el rulo entre tipos de cambio siga siendo una fiesta para los especuladores.

Además, las empresas que quieran comprar dólares seguirán encepadas hasta fin de año, ya que recién podrán hacerlo una vez presentados sus balances de todo 2025, por lo que tal como había adelantado Milei, el cepo se levantará del todo a partir de 2026.

Antes de los anuncios de Caputo, antes de la confirmación del INDEC de la alta inflación de marzo, el mercado ya intuyó que una gran reforma se venía, por lo que en el balance semanal los bonos argentinos lograron subir 0,7%, con una baja de 22 unidades en el riesgo país, de 925 a 903 puntos básicos.

Y en medio de una semana bursátil global bifurcada (el Nasdaq ganó 7,3% y el Dow Jones aumentó 5%, pero San Pablo subió 0,6% y México 0,1%, pero Tokio cedió 0,6%, Chile achicó 1%, Madrid 1,1% y Frankfurt 1,3%), la Bolsa de Buenos Aires tuvo un saldo semanal muy positivo, del 6,8% medida en pesos y del 1,7% medida en dólares.

Y los commodities siguieron vibrando: en abril la soja de Chicago subió 2,7% (pero en la Bolsa de Cereales de Rosario el mareo fue tanto que no dio los cierres del viernes, y no se sabe qué pasará el lunes, hasta que se conozca el nuevo tipo de cambio). Pero por temor a una desaceleración económica mundial, los mestales básicos caen 5,3% en lo que va del mes y el petróleo se hunde nada menos que 13,7% (hasta el peor precio desde febrero de 2021).

Y hubo un disloque en las posiciones clásicas de refugio, ya que el oro llegó a un nuevo récord histórico de 3245 dólares, con un avance del 2,9% en el mes, con el Bitcoin mejorando 1,9%, pero con la onza de plata abandonada, sufriendo una caída del 7,5% en abril.

La gran pregunta ahora es hasta dónde saltará el dólar oficial desde mañana. Es probable que los bancos tarden en implementar el nuevo sistema. Quizás, como señal, la marcha del dólar cripto pueda dar una idea de lo que se viene. Hasta antes de los anuncios ese valor estaba en $ 1360 y hoy domingo ese valor se opera a $ 1333, por lo que hay chance de que el dólar oficial (que estaba a $ 1078) anote un aumento del 23,7%. Será una gran mejora para los agro exportadores porque tenían un blend de $ 1154, y podrán ver una suba del orden del 15%, si el nuevo dólar queda en un nivel similar al dólar cripto.

¿Es seguro este punto de partida? Absolutamente no, los valores concretos se verán desde mañana y se irán confirmando a lo largo de la semana. Y tanto es así que Felipe Núñez, miembro del equipo económico, al que Caputo calificó de picante en su conferencia, dijo "que Dios bendiga a los argentinos y que las fuerzas del cielo y el tipo de cambio nos acompañen".

Mirando con el espejo retrovisor, toda la oposición política, que arranca desde hoy con la elección en Santa Fe, plantea que puede darse algo parecido a la movida que hubo con Macri en 2018. Pero ahora los números macro están más ordenados (aunque habrá que ver qué dice Caputo el jueves, si sigue el superávit o si confirma que hubo déficit como adelantó la APN.

Varios analistas anticipan que toda esta movida provocará un repunte en la inflación, probablemente de hasta 5% mensual. El IPC del INDEC de abril tendrá un inquietante arrastre electoral, ya que se anunciará apenas cuatro días antes de la elección en CABA, que nacionalizada se hará el 18 de mayo. En esa vidriera el PRO buscará sobrevivir ante LLA (mientras el PJ se quiebra en Provincia, y se acaba de pedir que haya una sesión este martes para que se levante la PASO). Y, mientras Karina Milei teje alianzas con Santilli y Ritondo, el Gobierno acaba de ordenar la salida del país del consultor catalán Antoni Gutiérrez Rubí que venía asesorando a Jorge Macri, por supuesta declaración "irregular" cuando llegó a la Argentina.

Por supuesto, hubo cientos de preguntas de parte de la gente. Como la compra de dólares sin límite se podrá hacer de manera sólo bancarizada (habrá apenas u$s 100 para las compras en efectivo por ventanilla), muchos consultaban si una vez que los dólares estuvieran comprados en las cuentas bancarias se podrían retirar sin problemas con las entidades. En las últimas semanas en muchos bancos avisaban que había retrasos, que había sólo billetes cara chica, y veremos cómo se responde a partir de ahora.

Si no hay novedades en contrario, se mantendrá el impuesto del 30% para el dólar tarjeta por compras que se hagan en el exterior (pero eso se podrá pagar con dólar billete antes del vencimiento mensual del plástico), por lo que si el nuevo dólar arrancara en hipotéticos $ 1333, el nuevo dólar turista se iría de $ 1426 a $ 1732, no lo sabemos.

Además, por si toda esta incógnita no fuera poca, analistas, operadores e inversores se la pasaron todo el fin de semana haciendo cuentas, ya que mañana lunes se concretará una licitación de deuda en pesos, en la que vencen $ 6 B (equivalentes a u$s 4.400 M). Para que ese dinero se consiga (algo que no se logró en los últimos llamados) se ofrecerán cinco letras y cuatro bonos, para que los interesados en participar tengan todo tipo de ajuste posible.

En el llamado de este lunes se ofrece una letra del tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 16 de mayo de 2025 (s16y5 - reapertura), una letra del tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 18 de junio de 2025 (s18j5 - reapertura), una letra del tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 31 de julio de 2025 (s31l5 - reapertura), una letra del tesoro nacional en pesos a tasa Tamar con vencimiento 31 de julio de 2025 (nueva), un bono del tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 31 de octubre de 2025 (tzxo5 – reapertura), un bono del tesoro nacional en pesos a tasa Tamar con vencimiento 30 de abril de 2026 (nuevo), un bono del tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 30 de octubre de 2026 (tzxo6 – reapertura), un bono del tesoro nacional vinculado al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 30 de junio de 2025 (tzv25 -reapertura) y una letra del tesoro nacional vinculada al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 16 de enero de 2026 (d16e6 - reapertura).

Y, para redondear todo este cúmulo de interrogantes, también este lunes llega desde Washington únicamente a Buenos Aires (sin visitar los países vecinos) el secretario del Tesoro de EE.UU. Scott Bessent (el ministro de Economía de Trump), que tiene un trabajo titánico en EE.UU. en estos días, y es bastante extraño que se tome el tiempo para venir a reunirse a solas con Milei. ¿A qué viene? ¿A darle a Argentina un arancel especial? ¿A pedirle que convierta el swap chino en un swap yankee? ¿A pedir más participación norteamericana en las tierras raras argentinas, a cambio de un apoyo de dólares adicionales, como hizo Trump con Ucrania?

Es decir, hay más preguntas que respuestas, y lo único que es absolutamente seguro es que todo esto obliga a ahorristas e inversores a realizar una reconfiguración de carteras, con una composición que planteamos a continuación:

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QUÉ PUEDE PASAR CON EL DÓLAR AFUERA:

PERSPECTIVA PARA EL DÓLAR EN LA ARGENTINA:

DIRECCIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS:

EL CAMINO DE LOS TÍTULOS PÚBLICOS:

HACIA DÓNDE VAN LAS ACCIONES:

PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN RECOMENDADO: 

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