Escribe LUIS VARELA
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Maldito prontuario!!!. Insoportable beta!!! Tantas cosas malas pasaron en los mercados internacionales esta semana que el riesgo país regional saltó 17% en octubre. No se salvó ninguno y, por supuesto, el peor de todos fue la Argentina, que por su historia de 9 defaults y medio haciéndoles "pito catalán “a los inversores, terminó el mes en el techo de lo más inseguro.

Al cierre del viernes, el riesgo país argentino llegó hasta los 787 puntos básicos, es decir el más alto de los últimos 12 meses, exactamente desde los 1150 puntos que había hasta que llegó el "tío" Scott Bessent y salvó al Gobierno de Milei, haciéndole ganar la elección de medio término de 2025, comprando pesos y diciendo "haremos todo lo que sea necesario".

Detrás del altísimo riesgo argentino, el viernes se encolumnaron Ecuador con 565 puntos, México con 223, Brasil con 189, Perú con 120, Chile con 102 y Uruguay con apenas envidiables 82 unidades. Esto significa que a lo largo de todo octubre el riesgo subió para todos: el de Argentina creció en 180 puntos, el de Ecuador en 77, pero también treparon 18 puntos para Brasil, 10 para México, 7 para Perú, 6 para Chile y 4 para Uruguay.

La suba del riesgo regional significa una sola cosa: que los bonos soberanos de todos los países tuvieron caídas en sus precios contado y subas en las prometidas tasas a vencimiento. Con las caídas anotadas, en este momento hay papeles argentinos que tienen TIRes volando: el bono AO29 promete 14,17% anual en dólares, el AN29 14,16%, el AE38 13,69% y el AL35 13,2% anual. No es el 52% anual al que llegó la TIR argentina en julio de 2022 en pleno Gobierno de Alberto Fernández, pero igual asusta bastante.

¿Por qué cayeron en bloque los bonos regionales? Fundamentalmente hubo un vuelo a la calidad. Notablemente hubo de parte de los inversores conservadores internacionales una gran compra de dólares, por lo que el billete verde subió contra todo. Donde más subió fue en Brasil, ya que el particular triunfo electoral de Lula hizo que en la semana el dólar saltara nada menos que 9,2% contra el real. La moneda de Brasil cayó a su peor valor de todo 2026. Pero el billete verde también subió en México, en Japón y contra el euro.

La fortaleza del dólar, con bonos de EE.UU. que pagan a vencimiento tasas altísimas (4,4% anual a 1 año de plazo, 4,7% anual a 5 años, 4,9% anual a 10 años y 5,3% anual a 30 años), provocó lo más temido para la región: una caída en bloque para la cotización de los commodities, que es lo que más exporta América latina, y que trae a esta región una ola de dólares crocantes.

Con todo el caos provocado por las tensiones notables en Europa (ayer mismo hubo manifestaciones con más de 150.000 franceses), por el derrumbe de las cotizaciones de las empresas vinculadas a la IA, por los renovados ataques entre Rusia y Ucrania, por el colapso de Binance con un hackeo por US$ 6300 M, por los ecos electorales de Brasil e Israel, pero fundamentalmente por la incertidumbre de lo que pasará este martes en la elección de medio término en EE.UU., los commodities cayeron en picada.

En el balance de todo octubre hubo desplomes notables. La onza de plata cayó 19,3%, el Bitcoin perdió 8,8%, el maíz de Rosario se hundió 7,7%, el oro retrocedió 7,1%, la soja Chicago achicó 5,5%, el trigo santafesino cedió 5,1%, la soja rosarina 4,9%. Y tampoco se salvaron los metales básicos en octubre el níquel perdió 4,4%, el aluminio 3,5% y el cobre 2,1%.

Con estos retrocesos en los commodities, aparece una mancha más en medio de caos mundial actual. Hasta ahora, con las ventas más grandes de la historia en energía, minería y agro, más el aporte de la economía del conocimiento, las exportaciones argentinas superaron por primera vez los US$ 10.000 M mensuales en setiembre, haciendo que en 9 meses de este año ya haya un superávit comercial de US$ 21.000 M, con chances de que en todo 2026 se llegue a la entrada de unos US$ 28.000 M crocantes.

Semejante cantidad de dólares está abasteciendo la corrida permanente de ahorristas, que se llevan al colchón o donde sea unos US$ 2500 M por mes. Y, además, vía retenciones, se vienen pagando al contado vencimientos de deuda en dólares, con el mercado voluntario internacional cerrado. Lentamente, con mucho esfuerzo, se cubren las obligaciones, con el Gobierno peleando para que la inflación del 32% anual que hay desde hace un año y medio descienda.

Hoy, a dos meses de que termine el año, los pagos de capital de deuda en dólares son mínimos (US$ 144 M), pero en 2027 hay que pagar US$ 22.786 M, parte de lo cual ya tiene un roleo garantizado porque son compromisos con el FMI y otros organismos. Al contrario, tal como pasó con Mauricio Macri y con el reperfilador Hernán Lacunza (que ahora quiere ser Presidente), lo que intimida es la deuda en pesos. De acá a fin de año vencen $ 55 B, y luego hay que pagar $ 87.000 B en 2027 y $ 72.000 B en 2028.

¿Qué pasará con el humor social mientras la Argentina cumple y recupera reputación? ¿La enorme cantidad de argentinos sumergidos apoyará el rumbo, con o sin Milei, en octubre de 2027? ¿Seguirá bajando el precio de las materias primas, fuente de todos los dólares que mantiene la actual pax cambiaria y que abastecen el pago de las deudas?

Todos son interrogantes. Y a eso se suman los procesos electorales. Brasil acaba de votar, y el plan platota de Lula devaluó el 10% el ingreso de los brasileños y llevó a las cuentas fiscales de su país a un insólito 10% del PBI. Será más complicado venderle cosas a nuestro principal socio comercial y muchos argentinos veranearán en Río de Janeiro o Florianópolis, y no en Mar del Plata o Santa Teresita.

Está también la incógnita de Israel, con un Netanyahu que está puntero pero que de momento no tiene número para formar Gobierno. ¿Qué pasará con el Medio Oriente y con el petróleo frente a esa situación? Y, con el principal foco este martes, EE.UU. realiza su elección de medio término, con la mayor parte de las encuestas ("y apuestas") desfavorables a Trump. En este momento, quien apuesta US$ 1000 a favor del líder republicano recibe US$ 10.000, una diferencia enorme, a pesar de los US$ 5000 por cabeza que promete Trump, bastante menos de lo que regó Lula.

Por todas esas situaciones, en octubre la Bolsa de Buenos Aires cayó 7% en octubre, al tiempo que los bonos bajaron 1% en el mes. Por esa razón, desde el piso del 10 de julio pasado, el riesgo país pasó de 402 a 787 puntos básicos, subió 96%. A mitad de año tocábamos el cielo con las manos, y en este momento todo es un mar de dudas.

El sistema financiero está completamente sólido. El stock total de depósitos en pesos crece sin parar: en 40 días pasó de $ 98 B a $ 106 B. Y el stock total de depósitos en dólares también aumenta de manera muy sólida: en 40 días pasó de US$ 41.500 M a US$ 42.800 M. A pesar del duro golpe anotado en acciones y bonos, por ahora el dólar y las tasas de interés no son un problema

¿Qué hacer con los ahorros frente a este panorama, con insólitas protestas multitudinarias en Francia, Italia y Alemania? ¿Qué pasará este miércoles con los mercados cuando se sepa cuánto poder le queda a Donald Trump? Contra enero de 2025 (antes de que la economía de Milei se estancara) la Bolsa argentina cae 30% en dólares. Y contra el pico de este año (anotado a mediados de julio último) los papeles privados caen 27%.

Si tomamos los precios de los cedears tocados hace cuatro meses, hay caídas del 60 al 80% en títulos como Oracle, Lockheed Martin, Nokia, IBM, Ternium, Citigroup e Intel. Si consideramos a los papeles locales, hay derrumbes del 30 al 90% en compañías como Mirgor, Clarín, Transener, Hipotecario, Francés, Celulosa, Edenor, Agrometal, Macro, BYMA, Fiplasto, Galicia, TGN o Capex. Y en títulos públicos, el derrape desde mediados de año va del 15 al 50% en bonos como CO26, TVPP, TVPA, AL41, AL29, GD46, AL30, AL35, CUAP, GD29 y PMM29. ¿Es hora de comprar? ¿O hay que seguir saliendo?

La decisión es bien complicada. Ante esta foto, los principales bancos de inversión aconsejan armar carteras de valores que deben ser analizadas muy a fondo. Este es uno de esos momentos donde se definen las creaciones de grandes fortunas o de enormes quebrantos. ¿Qué se dice? Veamos:

 

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