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CON PREMIO ALTÍSIMO, HAY MÁS PARA BAJAR QUE PARA SUBIR
Acabamos
de tener una semana corta para los mercados, pero últimamente pasó
de todo. Ganó Lula, perdió Trump, perdió Netanyahu, agujero del Ueno
Bank en Paraguay... Sigue la guerra en Medio Oriente y en Ucrania.
El Niño provocó inundaciones. Pasó el Papa León XIV. Y, con todo
eso, la inflación mensual de octubre fue la más alta desde abril,
aunque anualizada viene bajando lentamente desde julio.
La situación es compleja y estamos en un parte-aguas. Dentro de 91
días se realiza la primera elección provincial (a Gobernador por
Neuquén, el 14 de febrero) y dentro de 343 días se dirimirán las
legislativas nacionales y la Presidencial, momento crucial para el
mercado porque allí se verá si el Presidente Milei es reelecto, o si
el eterno péndulo argentino nos llevará a otro tipo de experimento.
Hasta hace cuatro meses la foto era bien definida. Milei acababa de
pagar el cupón de los Bonares y los Globales, el riesgo país bajaba
a 402 puntos básicos, el menor en más de ocho años, el crecimiento
era bajo, pero aún existía, y en las encuestas el Presidente
registraba una intención de voto cercana al 40%, quizás algo más,
por lo que tenía chance de ganar el primera vuelta.
Pero, "pasaron cosas". Los commodities que más exporta la Argentina
acaban de tener una caída muy importante. El petróleo Brent, que
estaba a US$ 100 por barril, ahora está a US$ 96. El grano promedio
de Rosario, que rozaba los US$ 290 por tonelada, ahora está a US$
269. Y el cobre, la tercera gran esperanza argentina, retrocedió de
US$ 14.790 a US$ 13.363.
No es una calamidad, los precios de lo que la Argentina más exporta
todavía siguen siendo buenos, pero ya no son brillantes. Hasta hace
dos meses se pensaba que este año se llegaría a un superávit
comercial récord de todos los tiempos por más de US$ 28.000 M, y
ahora esa fuente de ingresos clave para pagar la deuda quizás se
apague un poco.
Junto por eso, en algo que no solo le pasa a la Argentina, sino a
todo el mundo, la inflación volvió a picarse algo. En octubre dio
2,2% mensual, 31,3% anual. El escaso crecimiento que había se va
transformando en estancamiento, probable recesión técnica, al punto
que de esperar para todo 2026 una suba del 3,5% anual para el PBI
ahora se espera en 0,7%, casi estadístico.
Este nuevo cuadro de situación disminuyó las posibilidades de
reelección de Milei. Siguen, por ahora, cuatro economistas para
discutir la presidencial de octubre (Milei, Kicillof, Lacunza y
Melconián, en ese orden, y con amplias diferencias entre unos y
otros). Pero el tema central es que volvieron a surgir las dudas
sobre el pago de la deuda argentina, sobre todo la deuda en pesos.
Hubo otros factores en el medio. Pasó León XIV, con toda su arenga.
El consultor Federico Aurelio, de ARESCO, adelantó que en pocos días
todos los dichos del Papa se esfumarán como una nube. Es más, en la
picaresca criolla, lo que quedó de su recomendación de repartir
riqueza fue lo que le dijo a León un nene cordobés llamado Santino
cuando el Santo Padre llegó a la provincia mediterránea: "¡Alto
anillito, eh!".
El gran tema, después de que Milei prometiera ir por la casta,
dejándola intocable y con los jubilados de rodillas, toda la casta
se sabe defender: "repartan, pero con la mía no, eh!". Y, aburridos
de las estafas constantes, los argentinos medios siguen con su
persistente compra de dólares para el colchón, aunque pierdan algo
de plata por la inflación norteamericana: "Sé que pierdo, pero
seguramente será menos que soportar una nueva estafa".
Así, mientras la gente, con lógica, mira lo que pasa en su propio
metro cuadrado, hay otro elemento regional que también nos castiga.
Con los recientes procesos electorales en Brasil y Chile, nuestros
vecinos comerciales más importantes, se acaba de provocar un temblor
cambiario. En Brasil el dólar saltó 13,9%, de 4,97 a 5,66 reales. Y
en Chile el billete verde pasó de 890 a 995 chilenos, con una suba
del 11,8%.
Brasil y Chile son dos países que por ahora tienen inflaciones
anuales de menos del 5%. En Argentina, en lo que va de 2026 la
inflación es del 26,3% y el dólar sube apenas 6%, y no es únicamente
por intervención de Caputo y Bausili, sino porque están entrando
dólares como nunca. Pero la gran cuestión es que del 100% de lo que
exportamos, el 20% va justamente a Brasil y Chile, y la inflación en
dólares argentina complica competir en esos mercados decisivos.
Pero, además de la lenta compra de dólares para el colchón, hoy otro
elemento que acaba de precipitarse. De momento, el stock total de
dólares privados que hay en los bancos argentinos sigue sostenido,
muy cerca de los US$ 43.000 M. Pero el stock total de depósitos a
plazo fijo en pesos se acaba de hundir: bajó de $ 106,5 B a $ 102,3
B. La gente saca el dinero porque tiene que pagar cosas, pero, sobre
todo, porque la inflación rueda arriba del 31% y, si bien los
inversores grandes reciben una tasa del 27,2% anual, los chicos
consiguen apenas 20,4% (16% en los bancos grandes).
Esto acaba de provocar un mínimo rebote para el precio de los
títulos argentinos luego de una gran caída. Esta semana los bonos
subieron 1,5% en pesos y 1,2% en dólares, por lo que el riesgo país
bajó 109 unidades, hasta 830 puntos básicos. Al tiempo que la muy
castigada Bolsa de Buenos Aires repuntó 1,2%, pasando del sexto al
quinto subsuelo, ya que en lo que va del año el Merval en pesos se
hunde 20,6% y en dólares se desploma 24%.
El riesgo país estaba a 402 puntos en julio y terminó a 830 el
viernes, en el techo de la región, seguido por Ecuador con 520
unidades, México 218, Brasil 189, Perú 114, Chile 94 y Uruguay 77.
Así, en la mitad de noviembre, el riesgo argentino es el único que
sube en la región, aumenta en 43 unidades. El de Brasil no se movió,
México y Uruguay bajaron en 5 puntos, Perú en 6, Chile en 8 y
Ecuador en 45. Nos castigan en riesgo porque la prometida tasa a
vencimiento de los bonos argentinos es muy alta, pero por la barrera
electoral hay más chance de perder que de ganar.
Y la Bolsa local es tremendamente castigada porque la economía real
no funciona. Esta semana entraron 31 balances trimestrales de
empresas cotizantes (ver aparte). Hay cuatro compañías que pasaron
de perder a ganar dinero, diez pudieron aumentar su ganancia, una
achicó su utilidad, cinco achicaron pérdidas, seis aumentaron
pérdidas y en el fondo de la olla cinco pasaron de ganar a perder
dinero.
Y, por si todo esto fuera poco, el caos mundial aumenta los niveles
de volatilidad. Ya vimos lo que está pasando con Nvidia, donde la
clave no es si su CEO tiene o no la bragueta floja, sino el
contrabando de microchips de IA en la guerra entre EE.UU. y China.
Nvidia acaba de caer 32% en Wall Street, de 240 a 162 dólares, en un
mes y medio y ahora entra su balance. Y nadie puede explicar bien
qué pasó con Microsoft esta semana y con los vuelos en EE.UU., con
miles de pasajeros trabados en los aeropuertos.
Con todo esto, Caputo y Milei están bajo Presión. Patricia Bullrich
les empieza a mojar la quinta. Por ahora no tiene, ni por asomo los
votos para ganarle una interna a Milei, pero hay que ver qué pasa
con la inflación y con la economía real de aquí en más. A principios
de año se esperaba que el PBI creciera 3,5% anual, ahora eso se bajó
a 0,7%. Y ningún Gobierno reelige con estancamiento o recesión.
¿Qué se ve por delante y qué se puede hacer con los ahorros? Veamos:
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