Escribe LUIS VARELA
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Acaba de terminar un mes de abril ciertamente caótico. Afuera el mundo estuvo en vilo, que el estrecho de Ormuz abierto, que el estrecho de Ormuz cerrado, todo con un petróleo muy volátil, que escaló un poco más, con riesgo de llevar al mundo a más inflación, tasas de interés altas durante más tiempo, con chances de estanflación e incluso de recesión, si surge alguna sorpresa más ante las inciertas condiciones geopolíticas.

Y en Argentina, lo sabemos: en centro de todas las miradas está en comprender que este Gobierno de Milei no es tan moral como se demuestra. Aparecen varias señales de corrupción, que el argentino medio ya no está dispuesto a aguantar, con un Presidente que lamentablemente no actúa a la altura de su cargo. Con brotes de furia que descolocan, y con grandes vencimientos de deuda (en pesos y dólares) que se ven acercando, los bonos no se sostienen, el riesgo país subió 100 puntos en 90 días y la Bolsa de Buenos Aires perdió en el mes más del 5%, con inflación más baja que en marzo, pero con tasas de interés absolutamente negativas.

La mayor parte de los ahorristas se sigue moviendo según estrategias que ya no funcionan. En el último año la inflación fue de más del 32% y el dólar subió 18%, y estamos entrando en mayo, que es el mes de oro de ingreso de dólares por la exportación de granos, y ahora con un agregado sin riesgo climático de sequía como son las ventas de petróleo, gas y minerales.

Tenemos que entender que las condiciones mundiales se mueven con otros códigos. La geopolítica global altera todo, pero la inteligencia artificial pone a la realidad patas arriba, no solo aquí, sino en todas partes. Acabamos de ser testigos de la presentación de balances de empresas tecnológicas en NY que, en un mundo en guerra, llevó a los índices de Wall Street a nuevos récords. Así aparecen casos notables, como la fabricante de semiconductores, procesadores y especialista en conectividad como Intel, que en abril saltó 114%, con un incomprensible brinco del 483% en los últimos 12 meses.

Así, mientras en abril el índice Nasdaq de NY saltó 15,3%, el S&P avanzó 10,4% e incluso el Dow de empresas industriales subió 7,1%, a nivel local el índice Merval se achica, los bonos duermen y con una inflación esperada del 2,4% mensual, la tasa de interés de los plazos fijos pagó menos del 1,7%. Todos miran corto, se asustan por el riesgo político por la presidencial de 2027, la mitad de la gente no llega a fin de mes, y es posible que su decisión de voto cambie. Con eso, a nivel local muchos buscan refugio en Obligaciones Negociables (bonos privados) con vencimiento entre 2030 y 2034, que prometen una TIR del 7% anual (con el riesgo argentino adentro), en momentos que a nivel global hay bonos como los de Oracle o Ford que pagan casi lo mismo.

Se está cumpliendo exactamente un año del levantamiento del cepo para personas. Y, mientras en el mundo el dólar global acaba de caer 11% contra el resto de las monedas, con un desplome aún mayor local del billete verde contra la inflación, la gente sigue actuando como hormigas antes de una tormenta, llevándose dólares al colchón. Muchos no perciben el cambio de época. No comprenden que estamos ante un cambio absolutamente heterogéneo. Y no es solo ganancias para el campo, la energía, los minerales o la economía de la inteligencia. Estamos ante variaciones drásticas, que jamás hubiéramos imaginado: por ejemplo, comparando los patentamientos de abril de este año contra abril del año pasado, la venta de autos cayó 13,6% y la venta de motos voló con una suba del 51,5%.

Los bancos están sumergidos en una pelea despiadada. Algunos pagan plazos fijos en dólares a un año que pagan tasas de 5% anual, otros pagan como siempre 0,5%. Los bancos oficiales como el Nación o el Provincia pagan plazos fijos UVA en pesos a un año con tasas de inflación más 5%, mientras que los bancos privados pagan mucho menos o incluso esconden esas alternativas en las plataformas de los homebanking.

Las Lecaps o los bonos atados al CER que vencen este año están pagando muchísimo menos que la inflación. En el caso de que el Gobierno lograra volver a la desaceleración de IPC, solo los papeles CER largos, que vencen de mediados de 2027 en adelante están con tasa positiva. Hay muchos inversores más especializados que desensillan de "carry trade", toman ganancias espectaculares en dólares, y crece la cantidad de inversores que aceptan tomar los Bonares cortos, con el de 2027 (AO27) que paga 5,1% anual o el de 2028 (AO28), con vencimiento post electoral, que promete 8,8%.

Lo que viene es tan impredecible que, con riesgo de que Wall Street enfrente una toma de ganancias tras subas récord, afamadas empresas con probado éxito como Berkshire Hathaway tiene en este momento posiciones de efectivo en nivel récord. Tiene quietos, esperando, nada menos que US$ 397.000 M, listos para usar después de que el mercado corrija. Últimamente, concretó grandes ventas de compañías tecnológicas, y mantiene en su cartera papeles como American Express, Apple, Bank of America, Coca-Cola y Chevron.

Mientras tanto, la campaña electoral presidencial de 2027 empieza a mostrar signos de inicio. Se vio con la nada numerosa convocatoria de la CGT a Plaza de Mayo, que la hizo el 30 de abril, porque el 1° de Mayo iba a ir mucha menos gente, por el fin de semana largo. Y, a la vez, mientras nadie de la oposición parece capturar el desgaste de LLA, nadie entiende por qué Milei hizo tanto esfuerzo para mantener en su cargo a un Manuel Adorni que no parece valer tanto. Llevó a todos sus ministros y a su barra de trols a alabarlo, defendiéndolo de manera insólita.

Debemos entender que dentro de 39 días empieza el Mundial de fútbol, con México-Sudáfrica en el estadio Azteca. Y que, dentro de 11 semanas, el 19 de julio, terminará ese campeonato en el MetLife Stadium de Nueva York. Muchos suponen que esa será la gatera de largada para la pelea por los votos de octubre de 2027 y que eso vendrá acompañado por una masiva dolarización de los depósitos, como pasó de manera gigantesca en 2025, cuando Kicillof ganó el primer round bonaerense el 7 de setiembre, pero perdió de manera contundente el 26 de octubre gracias a la ayuda del tío Scott Bessent, con el Tesoro de EE.UU. realizando algo jamás visto: compró pesos argentinos.

Muchos dicen que la mejor forma de tratar de adivinar el futuro es mirar hacia el pasado. Hay quienes rememoran la Argentina rica de unos pocos de principios del siglo XX, pero que fue tan atractiva como para actuar como un imán para europeos que huían de la Primera Guerra Mundial. El propio Milei le da a la lata con esa cantinela todo el tiempo. De hecho, cree que la salida es aliarnos de manera más que carnal con EE.UU., sin que se sepa qué va a pasar con Trump y Bessent en la elección de medio término que tendrá EE.UU. en noviembre.

Infinidad de voces tratan de explicar por qué la Argentina perdió el tren durante el Siglo XX. De toda la región éramos claramente el país más adelantado y hoy no nos tocan ni con un palo. En abril toda la región bajó su nivel de riesgo país, pero Argentina sigue arriba de todo con 556 puntos básicos, muy lejos de Ecuador con 411 unidades, México con 204, Brasil con 174, Perú con 120, Chile con 83 y Uruguay con apenas 62. En cualquier momento Yamandú Orsi tiene menos riesgo que Donald Trump.

El muy reconocido historiador económico Pablo Gerchunoff cree que el principio de la decadencia Argentina tuvo que ver, no con la crisis de 1929 que hubo en NY en sí, sino porque luego de eso Gran Bretaña nos dio la espalda. Para entender el planteo de Pablo Gerchunoff sobre el "abandono" británico, hay que visualizar que la relación entre Argentina y Gran Bretaña no fue una ruptura sentimental, sino un cambio pragmático de prioridades dictado por la crisis global.

Tras el crack de 1929, el comercio mundial se desplomó. Gran Bretaña, que hasta entonces había sido el gran defensor del libre comercio, entró en pánico económico. En 1932, se celebraron los Acuerdos de Ottawa, donde el Reino Unido estableció la "Preferencia Imperial". ¿Qué significaba? Londres decidió comprarle carne y cereales preferentemente a sus propias colonias y dominios (como Australia, Canadá y Nueva Zelanda). En tanto que la Argentina, que era el "sexto dominio" inglés de facto, pero no de derecho, quedó fuera de ese círculo de privilegios.

Gerchunoff señala que el "Pacto Roca-Runciman", firmado en 1933, fue un intento desesperado de Argentina por evitar que Gran Bretaña le diera la espalda por completo. Si bien Argentina logró asegurar una cuota de exportación de carne, lo hizo a un costo altísimo: Gran Bretaña impuso condiciones leoninas (trato preferencial a sus ferrocarriles, control del mercado de cambios, etc.). Fue la confirmación de que la relación ya no era de socios complementarios, sino de un imperio protegiendo sus restos a expensas de un cliente periférico. Fin.

Según Gerchunoff, eso obligó a la Argentina a buscar un nuevo modelo. Al cerrarse ante el mundo y alejarse Gran Bretaña. El país no tuvo más opción que iniciar la Industrialización por sustitución de Importaciones. El modelo agroexportador, que había brillado entre 1880 y 1914, simplemente dejó de tener un comprador que lo sostuviera. Gran Bretaña se alejó por su propia decadencia. Y aquí viene la pregunta del millón. ¿Puede pasar algo así con el EE.UU. al que intenta atarse Milei? ¿Qué pasará si la economía local no despega, si Trump pierde en noviembre y si Milei se queda sin respaldo externo en 2027?

Nadie conoce el futuro, y los riesgos son grandes. Por eso, los grandes bancos de inversión plantean una unívoca estrategia para los complicados tiempos que vienen, con un portafolios de inversión que detallamos a continuación:

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