Escribe LUIS VARELA
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La guerra en Medio Oriente y el interminable desgaste entre Rusia y Ucrania entregaron en este primer tercio de mayo un recorrido diferente al que desarrollaron los commodities durante febrero, marzo y abril.

En lo que va de este mes, el petróleo baja 9,2%, los granos tienen una suba promedio del 1% y los metales básicos están mixtos. Pero lo destacado, con un dólar débil (tanto en el exterior como a nivel local), es que los inversores siguen buscando refugio.

Lo mejor de lo que va de mayo muestra que los metales preciosos encabezan los rendimientos, con la onza de plata cortada como lo mejor de mayo con un avance del 9,1%, dejando bastante atrás al oro que sube 2,1%. Pero el Bitcoin no les pierde pisada, ya que acumula una suba del 5,7%, ya mordiendo otra vez los US$ 81.000.

Todo esto sucede con un notable bache en las velas de operaciones futuras, ya que el planeta entero se prepara para mirar para otra parte. Dentro de 32 días (el 11 de junio) en el Estadio Azteca arranca el Mundial de Fútbol, y esa competencia termina dentro de 70 días (el 19 de julio) en Nueva York. Entre esas dos fechas los negocios futuros se reducen notablemente, tal como se ve en esos mapas que muestran miles de aviones volando sobre países en paz y un gran vacío sobre países en guerra.

Con todo el bombardeo por casos de corrupción que está recibiendo el Gobierno, LLA en conjunto ruega porque la llegada del Mundial arranque ya, para distraer. Pero al mismo tiempo teme lo que pasará a partir del 20 de julio, ya que ahí se disparará a pleno la campaña presidencial de 2027. También ahí empezará a mermar la liquidación de la cosecha.

Por lo que desde esa fecha es probable que el BCRA empiece a comprar menos dólares y que la demanda de los ahorristas inicie una persistente dolarización, con el colchón como refugio, tal como ocurrió en 2025 con la menos decisiva elección de medio término, de la que Milei salió airoso gracias al cheque del tío Bessent (sin esa insólita compra de pesos argentinos de parte del Tesoro de EE.UU. en este momento seguramente estaríamos con una realidad bien diferente).

Hasta hoy, mientras el Mundial no llega, la política se sigue tensando, con los medios mostrando los colmillos buscando rating y pauta que son cada vez más esquivos. En contra el Gobierno, sobresale la presión sobre Adorni, con Bullrich empezando a diferenciarse, como siempre hizo con cada agrupación política donde militó.

Y mientras ahora surgen denuncias de sobresueldos en el Ejecutivo y Adorni operando en criptomonedas, se levantó el secreto de sumario por la causa de las SIRA, los permisos de importación que se vendieron durante el último año y medio con Massa y los Fernández en el poder. Y el monto involucrado, con coimas incalculables, significa un monto equivalente a 1,6 millones de Adornis, por lo que veremos en qué lugar coloca eso la Justicia.

En línea con eso, mientras desde EE.UU. Domingo Cavallo sigue insistiendo (ahora fuera de su blog, porque desde allí ya no recibe tanta repercusión) con marcadas diferencias cambiarias y monetarias respecto de lo que hace el equipo económico. Califica a Caputo de ser apenas un bróker, y de alguna manera reabre la disputa sobre quién debe ser el ministro de Economía: ¿Caputo o Sturzenegger?

Con la actividad económica evolucionando con la figura de la "letra K", con algunos sectores que están volando y otros que siguen para abajo, este jueves el INDEC difundirá su IPC nacional, que siempre deja con la boca abierta a todos.

Las consultoras ya adelantaron que -para sus mediciones de alta frecuencia- el IPC de abril estuvo entre 2,4 y 2,6% mensual, muy por debajo del 3,4% de marzo, un mes siempre estacionalmente muy alto. Y en esto el Gobierno todavía muestra un éxito: en términos anualizados en abril de 2025 la inflación volaba con una variación del 47,3% anual, mientras que este jueves el INDEC mostrará un número que se ubicaría en la zona del
32,2%.

Y hay que ver qué ocurre con los precios en mayo. Hay consultoras afirmando que los precios arrancaron el mes con notable tranquilidad, pero esta semana vence el acuerdo que hicieron las petroleras locales para poner en el surtidor un precio equivalente a US$ 90 por barril, pero ahora el crudo está a US$ 95 el WTI y a US$ 101 el Brent, que rige el mercado local, por lo cual es posible que el precio de los surtidores tenga un aumento adicional del 12%.

Y la situación es bastante crítica para los bolsillos argentinos. La consultora Analytica acaba de hacer un cálculo sobre los consumos de una familia tipo de clase media. Para que ese sector social llene el changuito debe gastar nada menos que $ 861.000, por lo que, según los comerciantes, "la gente lleva lo justo y necesario, no compra más para el mes".

Con sueldos por el piso, estos gastos están modificando el stock total de depósitos que hay en los bancos. En pesos, el stock total de plazos fijos bajó en $ 8 B (de $ 90,3 B a $ 82,2 B) en las últimas dos semanas y media. Mientras que los depósitos en dólares, en cambio, se mantiene bastante estables algo arriba de los US$ 38.800 M.

Y lo particular del caso es que, a pesar de estos retiros de pesos, continúa la descompresión de la tasa de los plazos fijos: por plata chica ahora se paga 20,3% anual (15% en bancos grandes y 25% en bancos chicos) y por plata grande el premio es del 25,3% anual (cuando hace un mes esas tasas estaban en 23,8% y 29,7% respectivamente, siempre con una inflación que rueda algo arriba del 30% anual, lo cual quema los pesos que se dejan en los bancos.

Toda esta situación se concreta con un dólar que está débil en el exterior, pero sostenido en Japón. En la última semana el billete verde subió 0,2% contra el yen, con el Gobierno japonés advirtiendo que no tiene límites para intervenir en el mercado (ya gastó más de US$ 32.000 M en la última semana para defender al yen). Aunque contra el resto de las monedas mundiales (mexicano, real, chileno, franco suizo, yuan, euro y libra) el dólar tuvo una baja semanal de entre 0,3 y 1,6%

Mientras tanto, el mercado cambiario argentino tuvo una semana de completa tranquilidad, justo en plena liquidación de la cosecha. El dólar oficial subió 0,2% y el blue no se movió, pero el ccl bajó 1% y el mep achicó 1,1%. Según los últimos valores el blue muestra un piso de $ 1400 y el ccl un techo de $ 1486.

Y con pesos saliendo de los bancos, los bonos argentinos tuvieron una buena semana, gracias a la mejor nota que le otorgó Fitch a la Argentina (la subió de CCC+ a B-). Ahora, con Argentina compartiendo calificación igual a la de Ecuador, Egipto, Ucrania y Pakistán, los bonos locales acaban de tener una suba semanal del 0,7%, por lo que el riesgo país bajó 57 unidades en las últimas cinco ruedas, hasta 510 puntos, colocándose en el menor nivel en 11 semanas.

Y el gran tema financiero de la semana fue la presentación de los balances de las empresas, con números trimestrales cerrados al 31 de marzo. Y hay grandes diferencias: en Wall Street entraron sobre todo en las grandes tecnológicas estados contables con ganancias astronómicas, mientras que en la Bolsa de Buenos Aires se ve con claridad la lista de éxitos y fracasos, muy ligados al modelo económico que están aplicando Milei y Luis Caputo.

Esta semana entraron en la Bolsa porteña 20 balances del 1° T, con resultados heterogéneos como nunca. Sobre esa lista que equivale al 30% de las cotizantes, tres empresas pasaron de perder a ganar dinero, cuatro pasaron de ganar a perder y en el medio de esas posiciones extremas, 6 firmas aumentaron ganancia, 3 achicaron ganancia, 3 achicaron pérdida y 2 aumentaron pérdida (todo el detalle lo presentamos en el informe de PERSPECTIVAS).

Lo concreto es que estos resultados tan disímiles obligan a tener que hacer una selección mucho más finita a la hora de definir las decisiones de inversión. Como consecuencia de esto, los índices bursátiles mostraron consecuencias. En el mundo, la Bolsa de Tokio y el Nasdaq de NY subieron en la semana más del 5%. México aguantó con un alza del 2,8%. Madrid, Frankfurt y el Dow Jones de NY estuvieron cerca del 0% semanal. Mientras que las Bolsas del cono sur se pincharon con la tregua en la guerra. La Bolsa chilena bajó 1,4%, San Pablo achicó 1,9% y la Bolsa de Buenos Aires estuvo a la cola de todo, con un descenso del 1,3% medido en dólares y del 2,3% medido en pesos.

¿Qué hacer con los ahorros en los próximos 30 días? Dentro de exactamente un mes se apagan las velas por el arranque del Mundial y los inversores entrarán en una distracción que durará 5 semanas. Pero inmediatamente después larga la campaña presidencial y termina el cobro de la cosecha. ¿Qué aconsejan los bancos de inversión ante esta perspectiva? Veamos:

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QUÉ PUEDE PASAR CON EL DÓLAR AFUERA:

PERSPECTIVA PARA EL DÓLAR EN LA ARGENTINA:

DIRECCIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS:

EL CAMINO DE LOS TÍTULOS PÚBLICOS:

HACIA DÓNDE VAN LAS ACCIONES:

PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN RECOMENDADO: 

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