Escribe LUIS VARELA
luisalbertovarela@hotmail.com

Al límite, con monedas licuándose, acciones y bonos en baja y sin que reaccionen los tradicionales activos refugio (oro, plata y criptomonedas), los inversores de aquí, allá y todas partes entran a la segunda quincena de mayo absolutamente a ciegas.

De alguna manera, emulando a los personajes más famosos de "Las mil y una noches" como Simbad el Marino, Aladino o Alí Babá, los que tienen capital ahorrado tienen la sensación de estar parados ante un río de lava que deben cruzar pisando piedras flotantes.

Particularmente, aquella narración fantástica, surgida de un tapiz de relatos desarrollados en la Persia del siglo IV D.C., se trata esencialmente de una serie de cuentos narrados cada noche por Sherezade, la hija del gran visir (el consejero del sultán Shahriyar) para que no mate a su hermana en el amanecer del día siguiente.

Equiparando aquellas fábulas, mitos o leyendas surgidas hace 22 siglos, el mundo actual se encuentra en una encerrona muy compleja. Justamente Irán (los persas) están trabando la principal fuente de energía de este tiempo, el petróleo. El barril de crudo cotizaba a 60 dólares hasta enero y en este momento supera los 100 dólares, incendiando la inflación en todas partes.

Emulando la crisis de las "punto com" en 2008, la primavera árabe en 2011 o la pandemia de covid en 2022, tanto la versión WTI (de Texas en EE.UU.) como la del Brent (Mar del Norte) el barril de petróleo salta a picos absolutamente inusuales. El Brent llegó a 140 dólares en 2008, alcanzó los 125 dólares en 2011, los 115 dólares en 2022 y terminó al borde de los 110 dólares el viernes.

Eso está generando un fuerte aumento en los surtidores de los combustibles en las estaciones deservicio de todo el planeta. En EE.UU. el precio del galón (3,78 litros) saltó de 2 a 4,50 dólares. Mientras que en Europa el salto también fue importante, pero menor, porque los países de la Unión Europea están eliminando impuestos temporalmente, lo cual agravará en bloque sus cuentas fiscales.

Y esto es absolutamente global. En China el galón costaba 28 yuanes en enero y 36 yuanes hoy. Mientras que en la Argentina (con YPF y las empresas competidoras aplicando un amortiguador, con ajustes cada 45 días) el litro de nafta súper saltó de $ 1566 en enero a $ 2034 en este momento.

Por supuesto, la suba de los combustibles empuja a los fletes y el aumento en los fletes presiona a la inflación, generando bolsillos agujereados y tensión social en todas partes. En EE.UU. los precios minoristas de abril subieron 3,8% anual y los mayoristas 6% anual, los niveles más altos desde la pandemia de covid.

Para combatir eso, algunos países usan como estrategia la suba de la tasa de interés y otros la baja temporal de impuestos. Una cosa ahoga al crédito y la otra ahoga las cuentas públicas, provocando desafíos muy complicados de corto o de mediano plazo.

Y, como si Sherezade inventara otra tormenta, el mundo acaba de asistir a una reunión cumbre en Beijing de los dos emperadores de este momento: Donald Trump y Xi Jinping. Hubo conversaciones, despedidas protocolares, la promesa de juntarse de nuevo en la Casa Blanca en setiembre.

De fondo, Trump fue a China para lograr acuerdos por tierras raras (energías alternativas para alimentar a la Inteligencia Artificial) y respaldo para que se libere el estrecho de Ormuz, en el Golfo Pérsico. Pero la respuesta de Xi fue contundente, no hay apoyo contra Irán y se exige que EE.UU. deje de influir sobre Taiwán, para que su independencia de China termine.

Ya hay una guerra comercial entre EE.UU. y China, eso ya está puesto sobre la mesa. Pero lo que las delegaciones chinas pusieron bien en claro es que "tres minutos después de que el Parlamento de Taiwán decrete la independencia total de los chinos empezará la guerra total".

Frente a eso, el mundo elevó las posibilidades de entrar en estancamiento económico con alta inflación. En un año, la tasa a 10 años se disparó: en EE.UU. pasó de 4 a 4,6% anual y la tasa promedio mundial pasó de 3,7 a 4,8% anual.

Y este aumento en el costo del dinero profundiza el agujero de las deudas públicas. Hay muchos países en zona roja. Japón debe el 237% de su Producto, Italia adeuda el 137%. En EE.UU. esa relación trepó hasta el 126%. Brasil está en el 97% y la Argentina en 75%, pero con una creciente deuda en pesos.

Frente a eso, todas y cada una de las Bolsas del mundo estuvieron en rojo en la última semana, con los mercados de Brasil, Santiago de Chile, México y Argentina entre los más castigados, con bajas semanales que fueron del 2,5 al 3,7%. Y con los bonos de esos países perdiendo valor contado y, como consecuencia, aumentando en bloque los niveles de riesgo país.

¿Por qué sucede esto? Suben las tasas de interés en los mercados grandes y eso los convierte en una aspiradora de capitales. Así, el dólar cotizaba a 4,88 reales en Brasil hace una semana y el viernes terminó en 5,05 reales. Esto, en países como Brasil no es tan grave porque la gente no piensa en dólares y porque su banco central tiene muchos dólares para vender y amortiguar la suba.

A fines de 2024 Brasil tuvo una corrida, el real pasó en seis meses de 4,75 a 6 reales por dólar y el banco central brasileño tuvo que vender US$ 30.000 de sus reservas totales por US$ 300.000 para frenarla.

En Argentina, con un mercado cambiario intervenido, en plena gran exportación de granos, petróleo y minerales, el dólar está inmóvil desde hace casi 9 meses, período en el que se acumuló una inflación de más del 25%. Eso hace que haya una inflación anual en dólares altísima con un BCRA que está comprando dólares pero que todavía está vacío, con reservas netas negativas.

Hoy, con gran debilidad, la tasa a 10 años de Brasil está en el 14,5% anual, la de Argentina en el 10%, la de México en el 9,3% y la de la India en 7%. Esos niveles altísimos son usuales, pero hay países como Gran Bretaña, que tenía una T10 del 3,7% y ahora tiene un nivel del 5,2%, con los bonos ingleses entrando en una crisis complicada.

A esto se agrega otro desafío inquietante. En muchos países la población no ahorra ni en plazos fijos, ni en bonos, ni en oro o plata, sino en acciones. Y en las Bolsas de todas partes hay muchas empresas sobrevaluadas.

Hay un indicador, denominado curva de Shiller que mide la relación precio-ganancia (PER) de las empresas en años. O sea, cuánto vale cada compañía según su capitalización bursátil en relación a años de ganancias. El promedio histórico marca que la "normalidad" es que una empresa necesita unos 22 años de ganancias para alcanzar su valor total de Bolsa.

En una serie desestacionalizada de 100 años, en los maravillosos años 20 del siglo pasado, el valor Shiller subió de 5 a 32 años de Price Earning Ratio (PER) entre 1920 y octubre de 1929. Luego del crack del 29 de octubre de ese año, Wall Street cayó tanto que el PER bursátil se hundió de 32 a 5 nuevamente, y se inició la gran depresión.

Con las punto com y la crisis de las hipotecas, la valuación Shiller se hundió de 43 a 14 años, por lo que los que ahorraron en acciones vieron como sus tenencias se deshicieron entre los dedos. ¿En qué nivel está el Shiller hoy? En 42 años, muy cerca del récord histórico, luego de que Trump se fuera de China con las manos vacías y con la guardia revolucionaria iraní diciendo que ni Xi ni EE.UU. abrirán Ormuz.

¿Qué recomiendan los grandes bancos de inversión ante este intrincado momento? ¿Será tiempo de más cuentos de Sherezade? Veamos cuáles pueden ser las carteras que se plantean como posición ideal en medio de esta crisis:

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