Escribe LUIS VARELA
luisalbertovarela@hotmail.com

Con resaca y afonía, tras la vuelta de los goleadores en el segundo tiempo del alargue, Julián Álvarez y Lautaro Martínez decretaron anoche que la selección Argentina sigue viva, y enfrentará a Inglaterra el próximo miércoles a las 16.

El trámite del partido fue durísimo, ante un rival como Suiza, que se suponía una agrupación más débil. Y tanto fue así que el encuentro resucitó uno de los tangos más bellos de la historia: Naranjo en flor, que en sus versos dice "primero hay que saber sufrir, después amar, después partir, y al fin andar sin pensamiento...".

Pero más allá de una competencia que en sí misma no le mejora la vida económica a nadie, el FMI acaba de sacar su informe WEO (World Economic Outlook o Perspectivas de la Economía Mundial) en el que dice que, también como zombies, navegamos a ciegas, con crecimiento frenado por la guerra, pero sostenido por la IA.

En línea con eso, los últimos datos del BCRA indican que los depósitos en pesos crecen de nuevo y que los depósitos en dólares que hay en el sistema se sostienen. Y esta confianza acaba de producir un cambio que no se veía desde que Javier Milei asumió la administración en diciembre de 2023.

En medio de los feriados de jueves y viernes, junto con el pago de los cupones y la amortización de los bonos Bonares y Globales, Argentina abandonó el podio regional del riesgo país: al cierre del viernes el riesgo argentino cayó a apenas 402 puntos básicos, por debajo de los 414 puntos ecuatorianos.

Así, transcurrida casi la mitad de julio, el riesgo argentino es el que más baja en lo que va del mes: achica en 22 unidades, mientras que Brasil y Chile cedieron 2 puntos, Perú y Ecuador 1, al tiempo que México y Uruguay suben 2 y 3 puntos respectivamente.

Hoy, tal como están dadas las cosas, el equipo económico de Luis Caputo estima que pronto el riesgo argentina bajará a 200 puntos, en un momento en el que México tiene 204 unidades, Brasil 175, Perú 108, Chile 82 y Uruguay apenas 61.

Con estos indicadores como radar, analistas, operadores e inversores tienen en su cabeza una primera gran incógnita. ¿Qué harán a partir de mañana los bonistas con los US$ 4350 M que entrarán en sus cuentas? ¿Habrá reinversión en títulos públicos? ¿Comprarán bonos privados? ¿Se jugarán por la comprade acciones argentinas? ¿O viajarán a las cajas de seguridad, al colchón o a cuentas en el exterior?

Por supuesto, con espuma en la boca, los bancos buitre internacionales se refriegan las manos, esperando que Argentina caiga otra vez en la misma trampa, pagando una tasa anual en dólares cercana al 9%, un nivel considerado impagable, un grillete del que no podríamos salir.

Ya en mayo de 2014, después de haber quemado las reservas que había en el BCRA, el entonces ministro de Economía Axel Kicillof tomaba US$ 19.621 M de esa época, con una tasa del 8,75% anual, y a partir de ese momento la Argentina entró en un averno del que todavía no podemos salir: nuestra calificación es "standalone", y es posible que hasta 2029 (si "todo marcha de acuerdo al plan") podríamos pasar a la categoría de mercados emergentes.

Bombardeados por JPMorgan, Morgan Stanley y otros bancos globales, el equipo económico recibe presiones permanentes para que sigamos con el grillete: pagando una tasa cercana al 9% anual.

Desde Wall Street, estos bancos que viven de comisiones como sanguijuelas, le dicen a Caputo "hace un año Ecuador tenía un riesgo país de 1100 puntos, en la apertura de este año colocó deuda dos veces en NY y su riesgo bajó a 414 puntos".

Efectivamente, Ecuador colocó bonos dos veces este año en Wall Street. Lo hizo en enero, colocando US$ 4000 M (mitad a 8 años y mitad a 13 años) con una tasa del 8,975% anual. Y en mayo lanzó otro papel por US$ 1000 M a 8 años con una tasa del 8,5%.

¿Cuál es estado de situación? En julio de 2024 Milei le dijo en una reunión de millonarios en Idaho al titular del BCRA Santiago Bausili "cuidado con comprar dólares con emisión de pesos sin parar". Y en febrero de este año, el ex secretario de Finanzas, Alejandro Lew (que trabajó muchos años en JP Morgan y HSBC, visto lo realizado por Ecuador, le propuso al Presidente colocar deuda al 9,26% anual.

Milei consideró que esa tasa era abusiva, impagable, despidió a Lew y nombró en su lugar a Federico Furiase, dándole a Luis Caputo una orden directa: mientras los bancos buitres no le cobren a la Argentina una tasa del 6% anual Caputo el país no volverá a tomar deuda en Nueva York.

Por supuesto, casi como el Dibu Martínez anoche, Caputo tiene una pared de vencimientos desafiante, ante la cual el ministro confirmó que en medio del pago de deuda de Bonares y Globales que van entrando a las cuentas en este momento, este miércoles Economía lanzará un nuevo bono, el 2029 (AO29), que tendrá un cupón del 6% anual, pagadero no mensualmente como ocurre con los Bonares AO27 y AO28, sino que liberará dólares en forma semestral los días 30 de mayo y 30 de noviembre de cada año.

Ante esa realidad, mirando de reojo lo que pase con el petróleo, el oro, las Bolsas y el dólar a nivel global, los principales analistas de la city tuvieron que responderles a sus clientes una sola pregunta: ¿pasará con los bonos soberanos lo mismo que ocurrió en enero de 2025, cuando ni bien se cobraron los Bonares y Globales hubo una caída del 16% en los papeles argentinos?

Todos revisan las encuestas y los pasos que va dando Milei para armar una agenda política que divida a la oposición, sin PASO, en 2027. Y lo sorprendente de este momento es que con tasas a vencimiento que están entre el 8 y 9% anual para los papeles en dólares nacionales y entre 9 y 11% anual para los papeles en dólares provinciales, esta vez la orden no parece ser poner los pies en polvorosa.

La primera gran apuesta de Caputo es colocar este miércoles US$ 2000 M en el AO29, que vence el día del arquero: el 30 de noviembre de 2029. AlyCs como AdCap o PPI calculan que este título captará una porción muy importante de los inversores minoristas tradicionales, no pagará renta mensual como el AO27 y AO28, pero amortizará tres veces antes de que los votantes ratifiquen (o no) a Milei en la Casa Rosada.

También se estima que una parte importante de los inversores se volcará por deuda privada, las Obligaciones Negociables, con algunos casos que prometen a vencimiento tasas de entre 9 y 14% anual (por supuesto, a mayor tasa, mayor riesgo). Las más sólidas prometen entre 7y 9% anual, ver perspectivas.

Y otra porción menor, pero relevante para carteras de individuos, se destina a la compra de Cedears de empresas globales (sobre todo el sector tecnológico de Wall Street) operados en pesos o dólares, buscando diversificación internacional pura.

En resumen, de los US$ 4350 M que están viajando hacia las cuentas, unos US$ 2.000 M pueden ir al AO29, alrededor de US$ 1.350 M a distintos Bonares y Globales ya emitidos (ver detalle en perspectivas, US$ 500 M a ON y US$ 500 M se mantendrán líquidos, atentos a como marche la tendencia en las cuentas corrientes.

Los analistas (que buscan sus comisiones) creen que al haber tanta liquidez buscando los mismos papeles en un lapso corto (entre el lunes y el miércoles), se producirá una compresión de tasas por exceso de demanda. En suma, se animan a decir que esos papeles podrían subir entre 2 y 3%. Y, si eso sucede, el riesgo país puede estabilizarse de corto en la zona de los 380 puntos básicos.

Un viejo lobo de la city afirma "solo falta que eso sea cierto, sin dudas hay cuatro papeles muy elegidos, pero habrá que seguir los negocios minuto a minuto para tomar decisiones, a saber":
 

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