Escribe LUIS VARELA
luisalbertovarela@hotmail.com

Mientras insólitamente el ministro de Economía Luis Caputo empieza a hablar de "justicia social" y de "RIGI para todos", la Argentina financiera llegó a este punto (1016 días con Milei) altamente beneficiada por los precios de las guerras.

Rusia invadió Ucrania hace 54 meses (el 24 de febrero de 2024) y EE.UU. atacó Irán hace casi 7 meses (el 28 de febrero último), y con eso los precios de los commodities que más exporta la Argentina (petróleo, minerales y granos) multiplicaron sus valores hasta niveles inesperados.

Considerando términos promedio, en lo que va de estos conflictos y más o menos en línea con el mandato de Javier Milei, el precio del petróleo saltó 42%, el valor del cobre anotó un aumento del 62% y la soja registró un incremento del 46% en Rosario y del 37% en Chicago.

Gracias a ese empuje (con Caputo manteniendo casi con alfileres el superávit fiscal, tanto primario como financiero), el superávit comercial argentino (exportaciones menos importaciones) superará este año los US$ 27.000 M, una cifra jamás alcanzada.

Para entender el tamaño del presente tsunami de dólares ciertos que está recibiendo el país debe decirse que, desde que Alfonsín le entregó el poder a Menem, en 1989, el año con más superávit fiscal fue 2024 con US$ 18986 M, seguido por US$ 16885 M en 2009 y US$ 16662 M en 2002.

Pero el promedio de superávit comercial argentino de los últimos 36 años fue de US$ 5657 M. Es decir: este año los dólares comerciales que estarán llegando desde el exterior serán 377% más altos que el promedio histórico. De ahí que el BCRA tuvo que comprar US$ 14.298 M en lo que va del año para que el precio del dólar no se desbarrancara.

En medio de esta clara temporada de vacas gordas, como nadie sabe qué puede pasar con este país en la elección de 2027, el argentino medio -siguiendo la instrucción clásica que tiene grabada a fuego en el hipotálamo- se llevó para el colchón todos los dólares que pudo.

De los 47 millones de argentinos, unos 15 millones (o sea el 32% de la población) fueron realizando compras para el colchón de unos US$ 2600 M por mes, por lo que se estima que en lo que va de 2026 los billetes verdes muertos guardados llegan a unos US$ 22.500 M, que están apolillándose, sin ningún rendimiento "porque en este país siempre nos estafaron, y lo seguirán haciendo".

Pero además de ese "canuto", que para algunos ya es una gran mochila, hay un dato adicional: los depósitos en los bancos han subido de una manera notable. En lo que va de 2026 el stock total de pesos a plazo fijo saltó de $ 72 B a $ 102 B. Y el stock total de dólares privados en los bancos pasó este año de US$ 37.000 M hasta US$ 41.600 M.

Por supuesto, toda esa montaña de dinero pertenece en promedio a un tercio de la población, al tiempo que los restantes 32 millones de argentinos la ven pasar: no llegan a fin de mes, achicaron sus gastos al límite, terminaron endeudándose, y su nivel de confianza en el Gobierno se cayó por un barranco.

Esto es usual en el tercer año de gobierno de cada mandato. Pasó con el segundo gobierno de Cristina Kirchner, pasó con Mauricio Macri y pasó con Alberto Fernández. El primer mandato de Cristina no ocurrió porque recurrió a varias cajas ajenas y repartió todo lo que pudo (AFJP, la 125 y vaciamiento de las reservas del BCRA), cosas que no fueron gratis porque desde 2011 que Argentina no crece.

En suma, estamos en un momento en el que el tanque está lleno, pero el motor no arranca. Hay una lluvia de dinero para determinados negocios y sectores de la población. Y "mishiadura" para dos tercios del país. Y eso no ha llegado a generar un tercer año tan malo para Milei, pero la chance de su reelección en 2027 está puesta en duda, y eso frena las inversiones, la creación de empleo y todo lo que se necesita para que la economía real se mueva.

Obviamente, el que tiene el cebador para intentar un cambio es Caputo. De ahí que haya empezado a incentivar el crédito hipotecario desde el FGS de ANSES. También se está refinanciando a deudores, con el BNA como eje principal de esa estrategia. Y lentamente se van otorgando estructuras con menos impuestos (RIGIs o similares) para que el capital guardado empiece a animarse.

En este sentido, es muy ejemplificadora la actitud que está tomando la Unión Industrial de Córdoba (UIC), que tiene un flamante conductor, José María Manuali, un sobreviviente que viene de una pequeña autopartista que hizo de todo para sobrevivir.

La UIC tiene 15 centros regionales en todo Córdoba, con unas 4000 pymes. Y a diferencia de la Unión Industrial Argentina (que busca que se frente mucho de lo que se hizo) Manuali recorre cada centro regional cordobés como si fuera un Menotti o un Bilardo, con un mensaje muy sencillo: "si no cambiás, te fundís".

¿De qué se trata la estrategia de Manuali? Detallándola en muy pocas palabras muestra que no hay que pensar más en el metro cuadrado, porque el mercado interno está muerto, y hay que enfocarse en venderle al mundo, exportar, bajando costos por donde se pueda.

¿Qué es lo que intenta hacer inteligentemente Manuali? El tanque está lleno, pero hay que poner el motor en marcha. Los hábiles o afortunados que tienen dinero guardado no se animan a poner nada en juego por dos factores principales:

1) Completamente a contramano de la trágica experiencia vivida con José Alfredo Martínez de Hoz (1978-1981) en una etapa recordada como "plata dulce", hoy la renta financiera real es mínima y si se quiere conseguir algo más (como un 10% en dólares) hay que comprar bonos argentinos largos, una inversión que tiene un riesgo aún muy consistente.

2) Se vienen para nuestra región tres mojones repletos de incógnitas. En dos semanas se vota para Presidente en Brasil, sin que aparezca un ganador claro, ni en primera vuelta el 4 de octubre, ni tampoco en el balotaje el 25 de octubre. Inmediatamente después, el 3 de noviembre (en 6 semanas y 2 días) hay elección de mediano término en EE.UU., y veremos si los US$ 5000 que les prometió Trump a los votantes lo ayudan para comprar mayorías en la Cámara de Representantes y en el Senado. Y, para nosotros la más importante, dentro de 399 días se vota en la Argentina, con Milei manteniendo aún chances, pero si la economía real no arranca (repitiendo una liturgia peronista, en la que todos te acompañan hasta la puerta del cementerio, pero sin entrar), la Bullrich ya hizo su naturaleza, empezó a bajarse del barco.

Encima, la coyuntura mundial viene ahora con buenos precios, pero con viento en contra. Los conflictos geopolíticos encarecieron mucho la energía y generaron inflación. Por lo que el BCE acaba de subir su tasa. La Fed acaba de subir su tasa. El Banco de Japón acaba de subir su tasa. Y habrá más subas: viene un período de tasas más altas, durante más tiempo.

Además, se acaba de producir un gran temor por la inteligencia artificial. De ahí que varias grandes empresas vinculadas a ese sector acaban de postergar sus planes de salida a bolsa (IPO), por diversos motivos como desaceleración del mercado, altos costos operativos y debates regulatorios o de seguridad. En esa grilla están las compañías Anthropic, OpenAI, BitGo, Cohesity, Databricks y Klarna.

Es que, a pesar de la baja de las últimas ruedas, el petróleo sigue encabezando las subas este mes, con un aumento del barril del 16,2% en lo que va de setiembre, con impacto en gas, fertilizantes y otros derivados. Y con subas del 2 al 12% para los granos. En tanto que los metales vuelan más bajo (suben 1,5% en el mes) por expectativa de menor crecimiento mundial. Y las posiciones refugio en incógnita: pareciera que el Bitcoin resucitó, pero sube apenas 1,8% en el mes, sin variación para la onza de plata y con un descenso del 1,4% para el oro.

Y a las Bolsas tampoco les va bien. En el mes tienen un retroceso promedio del 0,5%, pero con el Dow Jones de NY 1,7% abajo. Y con la Bolsa de Buenos Aires destacándose como la peor de todas, con una merma del 2,5% en pesos y del 2,8% medida en dólares.

Y el mundo de los bonos tampoco es gran cosa. Últimamente pareciera que los bonos argentinos aguantan algo en pesos, pero el riesgo país sigue subieron porque está todo el riesgo planetario aumentando. Al cierre del viernes Argentina anotó un riesgo de 524 puntos, seguida por Ecuador con 441, México 193, Brasil 166, Perú 108, Chile 91 y Uruguay 72. En setiembre el riesgo de Ecuador sube 31 puntos, el de Argentina 10, el de Uruguay 7, el de Chile 4 y el de Perú 2. Sin embargo, el de México baja 3 puntos y el de Brasil 6.

Mañana arranca la primavera. Empieza a quedar atrás el período del año en el que clásicamente la Argentina recibe menos dólares. De ahí que en las últimas tres semanas el BCRA compró solo US$ 249 M, en una acumulación de divisas que se va achicando. En promedio, en abril compró US$ 90 M por día y en setiembre apenas US$ 12 M.

Ahora llega (este jueves) una nueva licitación de deuda y se acaban de entregar los números del Presupuesto. La economía está parada. La gente parece cada vez más renuente a volver a votar a Milei, pero el resto le provoca alergia. ¿Qué hacer con las inversiones ante esta desafiante coyuntura? Los bancos de inversión aconsejan dos posiciones bien diferentes, una corta y otra larga, con recomendaciones inesperadas, que detallamos a continuación:

 

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