Escribe LUIS VARELA
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En un mundo repleto de guerras, con foco estructural en la lucha por el predominio entre un EE.UU. descendente y una China ascendente, el alto costo de la energía y de la inflación -motorizado esencialmente por la guerra en Medio Oriente- acaba de provocar una vuelta de campana en los países que mantienen regímenes democráticos.

La desesperación por tener o no tener provocó un quiebre en las últimas dos semanas. El 25 de octubre, hace dos semanas, Lula venció 51,8% a 48,2% a Bolsonaro. Eso determinó que el dólar subiera 10,5% contra el real (de 4,98 a 5,51) y que después del "plan platota" que compró 10 M de votos, el eterno presidente brasileño acaba de congelar a la gente de su país subiendo el IVA al nivel más alto del mundo mundial (necesita recaudar, ya que la deuda de Brasil es enorme, con tasa altamente positiva y si no lo hace puede llevar al país a un default. La tasa a 10 años brasileña subió del 12,7 al 15% anual en dólares, está en la cima del mundo. Y el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo acaba de caer nada menos que 20%.

Hace 12 días, el 27 de octubre, se renovaron 59 de 120 bancas del Knesset, el parlamento unicameral de Israel. Con el cambio, 53 escaños quedaron a favor de Netanyahu, 48 sillas en contra y, la gran sorpresa, 19 bancas quedaron en poder de partidos árabes. Con esto terminan 20 años casi ininterrumpidos con Netanyahu al mando. El opositor Gadi Eisenkot tiene la chance de formar Gobierno, lo cual significa un cambio de paradigma en el país y en la guerra de Medio Oriente. En medio de este proceso, la Bolsa de Tel Aviv cayó 33% y acaba de repuntar 3%. Y el dólar en Israel acaba de subir 8%, de 2,95 a 3,18 séqueles.

Y el martes pasado se votó en EE.UU. con una paliza mayúscula para Trump. En el senado (se renovaban 35 de 100 bancas), finalmente 54 quedaron para los demócratas y 44 para los republicanos, y 2 escaños quedan aún sin ser adjudicados por retraso en los escrutinios de Mississippi y Alaska. Pero en la Cámara de Representantes, donde se renovaron íntegramente las 435 bancas, los demócratas ya se quedaron con 254, los republicanos con 162 y aún hay 19 en disputa por demoras en California, Arizona, Alaska y Utah. El índice DXY (que mide al dólar contra varias monedas principales) acaba de hacer subir al billete verde 3,5%. Y en términos bursátiles el índice Dow Jones de papeles industriales está en un serrucho, casi sin cambios, pero en el S&P500 bajó 6,5% y el tecnológico Nasdaq perdió 11%.

En medio de esto, el particular gobierno de China acaba de tener un cisma. El presidente chino Xi Jinping formalizó una de las mayores purgas políticas y militares de su mandato durante el Quinto Pleno del XX Comité Central del Partido Comunista de China, celebrado en Pekín entre el 26 y el 29 de octubre. La reunión dejó una imagen inédita de decenas de asientos vacíos en la cúpula del poder y culminó con la expulsión oficial de 33 altos dirigentes del partido bajo acusaciones de corrupción y "graves violaciones de la disciplina".

Y, además, mientras multitudinarias manifestaciones se desarrollan en Francia, Alemania, Italia y otros países de la Unión Europea, el primer mandatario ruso Vladimir Putin acaba de profundizar su alianza estratégica, militar y energética con Teherán, ya que recibió en el Kremlin al presidente de Irán, Masoud Pezeshkian, firmando un Tratado de Asociación Estratégica Integral hasta 2045.

O sea, todas las fichas internacionales por las que apostó el Presidente Javier Milei significaron una derrota tras otra. En Brasil se mantuvo su enemigo Lula. El Israel fue destituido Netanyahu. Putin y Xi se mantienen inalterables. Y en EE.UU. los demócratas le pondrán trabas al Presupuesto de Trump, sin llegar a tener por ahora los dos tercios de cada cámara para hacerle juicio político. Pero nadie sabe: Elon Musk, que jugó todas sus cartas por Trump, apostó toda su estrategia en Texas, que era republicana seguro, pero para el senado los demócratas ganaron 55 a 43%, para Representantes salieron 52,6% demócratas y 47% republicanos. Y la demócrata Gina Hinojosa ganó la gobernación, algo que no pasaba desde 1994.

Y, lo más duro para Milei es que un grupo de congresistas y senadores del Partido Demócrata impulsan proyectos de ley para bloquear o auditar la asistencia financiera del Tesoro de Donald Trump a la Argentina. Y el puesto de Scott Bessent como secretario del Tesoro de Estados Unidos no corre riesgo inmediato, pero su margen de acción política enfrentará un fuerte desgaste a partir de enero de 2027, cuando se renueve todo el Capitolio.

La falta de este respaldo seguro de parte de Bessent-Trump a Milei (que a lo mejor se concreta igual, porque el Presidente de EE.UU. ya dijo que vetará todo lo que salga del Capitolio), determinó que en las últimas 15 semanas, el dólar oficial subiera 4,7% a nivel local (de $ 1500 a $ 1570), muy en línea con la inflación y la tasa de interés, pero durante ese lapso los bonos argentinos cayeron 3% en pesos o 6% en dólares (por lo que el riesgo país saltó 537 unidades, desde 402 hasta 939 puntos básicos. Y lo peor estuvo en la Bolsa de Buenos Aires, que se hundió 30% en pesos o 33% en dólares.

¿Qué está pasando a nivel mundial? La ola azul demócrata terminó con el libertinaje de mercado: vienen regulaciones para todo, como si un sabihondo funcionario desde un escritorio pudiera decir como son las cosas. Esencialmente, entre muchas cosas, habrá un mayor control sobre la inteligencia artificial norteamericana y con los movimientos libres para las criptomonedas. Y con Putin aliado de Irán, habrá que ver qué pasa con el petróleo, que bajó fuerte últimamente (el Brent, que es el que usa Vaca Muerta) descendió de US$ 117 a US$ 97. Igualmente, la inflación sigue intensa dentro de EE.UU., por lo que, luego de la pausa de la Fed en su decisión de tasas en octubre, ahora el 72% del mercado cree que la subirá del 3,75 al 4% anual en diciembre (este viernes la tasa a 10 años de EE.UU. terminó en el 4,8% anual y la tasa a 30 años en el 5,2%. Mientras que la T10 de Brasil pasó de 12,8 a 15% anual y la de Argentina se elevó de 12 a 14,3% anual, un número que no se veía desde que Kicillof ganó el 7 de setiembre de 2025 la elección bonaerense, antes de la pequeña ayudita del tío Bessent.

Estas altas tasas de interés suponen que hay posibilidades de que algunos compromisos internacionales no se puedan cumplir, sobre todo los tomados por muchas empresas de IA que necesitan mucha caja para mantener funcionando sus proyectos: tienen que cumplir contratos pre acordados, y empresas gigantesca están peleando por el efectivo. Por eso muchos inversores conservadores mundiales compraron bonos del Tesoro norteamericano como refugio y, en el medio, el Nasdaq perdió US$ 2 B de capitalización bursátil.

Encima, como si todo eso fuera poco, apareció la estafa en el Ueno Bank en Paraguay, algo que dejó al 60% de los paraguayos patas para arriba, con la destitución del Presidente Santiago Peña, que acababa de ser puntuado por las grandes calificadoras como Investment Grade, y terminó por ahora con prisión domiciliaria por estar enredado en los manejos del banco caído, con los estafados rodeando su casa, pidiendo que lo lleven a una cárcel verdadera. En medio de eso el dólar en Paraguay saltó 10%, de 5680 a 6250 guaraníes.

Ahora bien, revisando el panorama completo, la gran pregunta es por qué se observa este sobre-castigo para la Argentina. Y, debe decirse, la proyección para la muralla de vencimientos de deuda que hay por delante es importante, y el sustento de los pagos está esencialmente basado en equilibrio fiscal y un gran superávit comercial, con récord histórico. Pero los commodities que más exporta argentina, si bien todavía siguen altos, están en una corrección. El petróleo acaba de bajar 17%, la soja perdió 9% y el cobre achicó 7%. Sin esos precios y, con los fondos del tío Bessent en un mar de dudas, las grandes preguntas que aquejan a los ahorristas son dos: ¿se pagará la deuda? ¿profundizará todo esto el estancamiento económico? Y, finalmente, ¿logrará Milei ser reelecto?

Muchos analistas destacan que Caputo está peronizándose, interviniendo cada vez más, para que el tsunami no se sienta tanto. Sin quebrar el déficit fiscal, empieza a usar dinero del FGS y fondeo del BNA para intentar reactivar la economía real. Prestará dinero con tasas del 25% anual a 6 años, para comprar autos 0Km o usados, nacionales o importados, en algo que se parece bastante a quemar las naves o dar un manotazo de ahogado. Son ayudas que parecen chicas, como si fueran un cebador, para que el motor arranque. Suspendió los embargos de ARCA, da más plazo al pago de las deudas. Y, de hecho, el INDEC acaba de decir que hubo un gran repunte en la industria de la construcción: subió 7,8% en setiembre contra agosto y 5,1% anual contra setiembre 25.

Al mismo tiempo, mientras interviene el mercado cambiario para que el dólar no se mueva de más, en el mercado afirman que el Tesoro compró bonos en pesos (CER y TAMAR largos) para que las cotizaciones de los títulos públicos no se hundan tanto, y que el riesgo país no supere los 1000 puntos. Con eso, inyectó unos $ 2 B, para que la tasa de interés no se moviera, aunque con varios feriados por delante, por la visita del Papa León XIV, pero la tasa de caución saltaba largamente arriba del 30% anual en el cierre del viernes.

Además, en medio de esta ola, el próximo miércoles habrá otro día complejo porque habrá una nueva licitación de deuda en pesos. Ese día vencen $ 10,6 B, pero el mayor esfuerzo llegará en el llamado a licitación del 26 de noviembre, día en el que vencen otros $ 29,8 B (aparte entregamos el menú y las recomendaciones).

Y, también, en medio de todo esto, esta semana entraron a la Bolsa de Buenos Aires balances trimestrales de 14 empresas. Comparando el 3°T26 contra el 3°T25 una compañía pasó de perder a ganar dinero, seis aumentaron sus ganancias, una achicó utilidades, dos achicaron sus pérdidas y, en un cono de sombras, tres pasaron de ganar a perder dinero.

El Gobierno, de manera esencial, necesita cambiar el humor social, porque si no Milei perderá la reelección en octubre 27. Hasta antes de la triple derrota electoral externa, Milei tenía el 80% de probabilidad de reelegir, y ahora eso bajó al 45%. Se sabe, la gente votará según lo que le pase en su metro cuadrado, con el bolsillo. Si la situación de los hogares se recupera, Milei seguirá. Si eso no pasa, vendrá otro. Eso mismo se acaba de ver de manera descarnada con Trump. Hasta ahora cerraron muchas empresas y hubo muchos despidos. Y, de momento, el mercado no espera que la mejora salarial se concrete.

Con ese escenario, el peronismo, por supuesto, se afila los dientes, para intentar volver al poder y meter mano de nuevo en todas las cajas. Hasta Patricia Bullrich -que siempre se baja de todos los Titanic- se subleva, con Karina Milei sacándole tarjeta amarilla, mientras "el Javo dice que morirá con las botas puestas". Todo está en zona de duda.

De hecho, junto con la gran devaluación del real, acaba de verse que el comercio con Brasil volvió al déficit. Es decir, están entrando menos dólares crocantes. Esa formidable entrada de divisas, vía exportación de petróleo, minería y agro, es lo que sostiene una ya disparada notable compra de dólares para el colchón, algo que se profundizará a medida que se acerquen las elecciones.

Es decir, el mercado entró en un tic tac. Si hubiera PASO, faltan 267 días para el 1° de agosto. Para la presidencial del 24 de octubre faltan 350 días. Antes de fin de año puede haber una eliminación de las PASO: si eso sucede el mercado puede tener un fuerte rebote, ya que sin primarias la chance de reelección de Milei sube. Es decir, falta muchísimo para que se vote, pero los inversores se pusieron muy nerviosos. Y eso que la inflación de octubre se estima en el 1,8%. En el año el IPC salta 26%, al tiempo que el dólar sube apenas 5% (este jueves sabremos que dice el INDEC con el viejo IPC de 2004).

Las cosas muestran una prima electoral altísima. El Bono AO27, que vence con Milei Presidente, tiene una TIR del 3,6% anual, mientras que el AO28, que vence bajo el próximo mandato tiene una TIR del 16,2% anual, una diferencia notable.

Y, además, hay que ver qué pasa a partir de ahora con los mercados internacionales. ¿Seguirá la guerra con Irán? Europa está sumergida en reclamos sociales, y vienen varias elecciones, España pronto el 29 de noviembre, dentro de tres semanas.

Por su alto beta, la derrota de Trump y la baja de los commodities, el riesgo país argentino salta 152 puntos en la primera semana de noviembre, hasta 939 puntos, el de Ecuador subió 31 hasta 596 y el de Brasil creció 13 hasta 202. En medio de esta nueva guerra fría, con ataques de hackers, contra supermercados en Europa, en Binance e incluso contra el sistema bancario en Japón, todos están con los pelos de punta.

Silenciosamente, mientras comprar todos los dólares que pueden para llevárselos al colchón, los aterrados ahorristas argentinos acaban de frenar el stock total de depósitos en pesos y siguen subiendo sin parar los depósitos en dólares. ¿Puede haber un Ueno Bank en la Argentina? ¿Qué hacer con los ahorros en medio de este tan confuso momento? Lo que sigue es lo recomendado por los principales bancos de inversión:

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